Bank of America apuesta por los bonos españoles frente a los portugueses
Bank of America (BofA) recomienda posicionarse a favor de la deuda española frente a la portuguesa al considerar que los bonos españoles a largo plazo cuentan con un entorno más favorable de oferta y demanda.
El estratega de tipos de interés de la entidad, Edvard Davidsson, aconseja tomar posiciones largas en el bono español SPGB 1,9% octubre de 2052 frente a posiciones cortas en el bono portugués PGB 1% abril de 2052. La entidad sitúa el diferencial objetivo en 5 puntos básicos, frente a los 14 puntos básicos actuales, y fija un nivel de protección en 20 puntos básicos.
Según BofA, España afronta una situación más favorable que Portugal en términos de emisiones de deuda a largo plazo. La entidad destaca que el Tesoro español lleva más adelantadas sus necesidades de financiación anual y prevé además un incremento de oferta significativamente inferior al de Portugal en 2026. En concreto, ambos países aumentarían su oferta neta de deuda en unos 7.000 millones de euros el próximo año, aunque eso supondría un incremento del 8% para España frente al 38% para Portugal.
Además, la firma espera una oferta limitada de bonos españoles de muy largo plazo después de que España ya haya realizado este año una sindicación a 30 años. "Debido a la nueva emisión de bonos españoles a 2056 asumimos también emisiones muy limitadas de los bonos españoles a 2052", explica Davidsson.
Por el lado de la demanda, Bank of America considera que la deuda española podría beneficiarse de una mayor exposición de las aseguradoras europeas a bonos soberanos de la eurozona en 2026. La entidad cree que los bonos españoles contarán con una mayor demanda frente a los portugueses gracias a su mayor rentabilidad y liquidez. "Las asignaciones a bonos españoles estarán favorecidas frente a los portugueses por su mayor rentabilidad y liquidez", señala el estratega.
Bank of America también apunta al potencial apoyo de los fondos de pensiones holandeses, que podrían aumentar su exposición a deuda periférica europea conforme avancen hacia modelos de contribución definida. En ese contexto, la entidad considera que los bonos españoles destacan como una alternativa atractiva por rentabilidad, liquidez y correlación con los swaps.
No obstante, Davidsson advierte de que el principal riesgo para esta estrategia sería una desaceleración significativa del crecimiento económico español que deteriorara las cuentas fiscales y obligara a aumentar la emisión de deuda.
