Jefferies mejora el precio a Almirall y le otorga un potencial de subida del 68%

Los estrategas de la firma neoyorquina señalan que la franquicia de dermatología de la UE "continúa fortaleciéndose con el crecimiento de Ebglyss", y ven 2025 como "un año transformador para las ventas de Almirall, impulsado por el sólido desempeño de Ebglyss en dermatitis atópica de moderada a grave".

"El crecimiento absoluto de las ventas de Ebglyss en el segundo trimestre fue de 6 millones de euros (+31%), consolidándose como el segundo producto más grande de Almirall tan solo 18 meses después de su lanzamiento", remarcan estos analistas, que recuerdan que la firma ha aumentado sus proyecciones de producción hasta alcanzar un pico de ventas de 420 millones de euros, anticipando una salida en 2025 de aproximadamente 115 millones de euros.

En Jefferies confían en una "aceleración en el segundo semestre", ya que la dinámica actual entre los productos biológicos en EEUU "muestra que el mercado es más dinámico de lo previsto inicialmente", con Ebglyss en EEUU (comercializado por Eli Lilly) capaz de representar más del 2% del valor de las recetas del medicamento Dupixent (desde aproximadamente el 0,6% a principios de 2025).

"Creemos que, por extensión, existe una dinámica similar en Europa", dicen los estrategas de la firma neoyorquina, que recuerdan que se ha conseguido "el reembolso en 14 países de la UE, siendo el más reciente Francia, y se prevé el lanzamiento en Portugal e Irlanda para finales de año".

Además, recuerdan que "la opinión de los médicos sigue siendo muy positiva, destacando la tolerabilidad favorable y una pauta de administración conveniente que favorece su uso en primera línea frente a Dupixent". Sin olvidar, añaden, que Almirall informó que los datos provisionales de un año del estudio ADlong de Lilly muestran un excelente mantenimiento de la eficacia y la seguridad, y que se presentarán los datos completos en una próxima conferencia.

Por su parte, comentan también "Ilumetri sigue siendo un motor clave de crecimiento, aunque persiste la presión competitiva". En este sentido, dicen que Almirall reafirmó la estimación de ventas máximas para Ilumetri en más de 300 millones de euros, respaldada por un crecimiento interanual constante.

La formulación de 200 mg "ha tenido una buena acogida, especialmente en pacientes con mayor carga de enfermedad o peso", y una opinión positiva del CHMP para la psoriasis del cuero cabelludo "podría respaldar aún más la etiqueta", opinan.

No obstante, destacan, "la diferenciación sigue siendo un desafío en la clase madura de IL-23, donde Skyrizi y Tremfya siguen dominando la primera línea, y la adopción de biosimilares está creciendo".

"La opinión de los médicos sugiere que Ilumetri suele secuenciarse en la cuarta línea o superior", inciden los analistas de Jefferies, que recuerdan que Almirall "está evaluando la viabilidad comercial de la expansión a la artritis psoriásica, lo que sería positivo para las estimaciones actuales, tras los datos positivos de su socio Sun Pharma".

En último lugar, en Jefferies mencionan que la cartera de productos "tiene una profundidad estratégica". "La compañía está desarrollando una gama de activos prometedores, incluyendo: 1) IL-1RAP en hidradenitis supurativa, con planes para iniciar un estudio de Fase II a finales de este año. IL-1RAP podría suprimir una red inflamatoria más amplia y actuar tempranamente en la cascada de la enfermedad; 2) IL-21 para enfermedades inflamatorias de la piel (EIS), que entrará en Fase II; 3) IL-2muFc para EIS en Fase I; y 4) ZKN-013 para enfermedades cutáneas raras en Fase I".