El BCE mantendrá los tipos pese a "los intrusos que amenazan la tranquilidad de Lagarde"

"Para cuando el BCE se reúna el 19 de marzo, el panorama macroeconómico habrá cambiado notablemente desde la última reunión. Con el conflicto en Oriente Medio, el riesgo de una inflación inferior a la prevista —y cualquier debate sobre nuevas bajadas de tipos— debería estar completamente descartado. Se ha esfumado el escenario en el que un euro más fuerte podría presionar a la baja las previsiones de inflación durante más tiempo, lo que habría dado lugar a un debate más polémico sobre la inflación inferior a la prevista y sus implicaciones para la credibilidad del BCE".

Así lo apuntan los expertos de ING, que creen que, en este momento, todo es posible: "Desde un breve episodio de precios del petróleo más altos y algunas fricciones en la cadena de suministro, hasta una crisis energética en toda regla". Por lo tanto, consideran que la gran pregunta ya no es cómo reaccionar ante una inflación inferior a la prevista, sino cómo reaccionar ante otra crisis de precios del petróleo.

"Para el BCE, la guerra en Oriente Medio y el aumento de los precios de la energía son los intrusos que amenazan la tranquilidad de Lagarde. La pregunta clave es qué deciden hacer Lagarde y el resto del Consejo de Gobierno desde dentro de su propia habitación del pánico", indican.

Como comentan, en la coyuntura actual, el riesgo de una espiral inflacionaria entre salarios y precios parece bajo. Sin embargo, en un escenario de "guerra perpetua con una interrupción prolongada del estrecho de Ormuz, los precios del petróleo por encima de los 100 dólares por barril durante varios meses y sus repercusiones en el transporte, los precios de los alimentos y, en general, las cadenas de suministro, probablemente obligarían al BCE a tomar medidas y considerar subidas de tipos".

En tal escenario, ven que una o dos subidas simbólicas de tipos podrían ser suficientes para evitar cualquier efecto secundario y reforzar la credibilidad del BCE en la lucha contra la inflación.

Por el momento, su apuesta es que no habrá cambios en los tipos de interés del organismo europeo en este próximo encuentro, aunque lo que sí que habrá será un tono más restrictivo.

"El BCE intentará utilizar su segundo instrumento de política monetaria más poderoso, la palabra, para contener las expectativas inflacionarias. Adoptar una postura más firme, por ejemplo, declarando que está preparado para actuar, que sigue la situación muy de cerca y que no dudaría en realizar subidas de tipos preventivas parece el resultado más probable. En este contexto, no esperamos que Lagarde repita la frase "buen lugar". Todavía no hay motivo para que el BCE entre en pánico, pero instalar una sala de pánico dentro de ese "buen lugar" podría no ser una mala idea por ahora", aseguran.

Un visión compartida por los analistas de Danske Bank, donde también vaticinan que el BCE mantendrá el tipo de depósito sin cambios en el 2%, en línea con los precios del mercado y el consenso, y esperan que Lagarde encuentre un equilibrio entre los dos bandos del Consejo de Gobierno al afirmar que el BCE está plenamente comprometido con la estabilidad de precios y dispuesto a actuar ante presiones alcistas sobre los precios, pero al mismo tiempo reconociendo la elevada incertidumbre y que es demasiado pronto para sacar conclusiones definitivas.

"El BCE se enfrenta a un panorama económico drásticamente cambiado debido a la guerra en Irán. Las expectativas de inflación han aumentado considerablemente y los mercados ahora esperan que promedie el 2,9% interanual para el resto del año. Esto ha llevado a una reevaluación significativa de las previsiones del BCE, con un total de 45 puntos básicos en aumentos descontados para finales de 2026, con el primer aumento completo de 25 puntos básicos en septiembre", afirman.

En su caso, su escenario base contempla tipos de interés del BCE sin cambios, "pero con un claro riesgo al alza", y estiman que el aumento de los precios de la energía tendrá un efecto temporal en el nivel de precios, "pero esperamos solo pequeñas variaciones en la inflación a medio plazo debido a su limitada transmisión a la inflación subyacente". En definitiva, que el BCE "no se vea afectado por la crisis de Irán, dado que el crecimiento también se ve perjudicado", y, en consecuencia, no prevén que suba los tipos de interés oficiales ni en 2026 ni en 2027.

En cuanto a las nuevas proyecciones del personal, en ING destacan que tendrán menos relevancia de lo habitual, ya que son solo una de las muchas variables que se considerarán en la reunión. "¿A quién le importan las revisiones de las previsiones de inflación o crecimiento, basadas en modelos de puntos porcentuales, si el precio del petróleo puede variar 30 dólares por barril en cuestión de minutos?", señalan.

Mientras, en Danske Bank coinciden en que, dado que la fecha límite para las hipótesis técnicas sobre los precios de la energía fue anterior a la guerra en Irán, "el escenario base no reflejará completamente el aumento de los precios de la energía y, por lo tanto, tiene menor interés".

En cambio, "la atención se centrará en los escenarios alternativos publicados que incorporan hipótesis de precios de las materias primas más altos. El escenario de precios de la energía al alza proporcionará información importante sobre cómo el BCE percibe el impacto de los precios más altos de la energía en la economía de la zona euro, ofreciendo así una señal para la trayectoria de los tipos de interés. Prestamos especial atención a la mención de los riesgos de inflación a medio plazo, dado que las medidas basadas en el mercado han superado el 2%. Si Lagarde menciona explícitamente que los riesgos para la inflación a medio plazo han aumentado, lo interpretaríamos como una clara señal de una postura más restrictiva. Prevemos que el BCE destacará que la evaluación del riesgo de inflación se inclina al alza, mientras que los riesgos de crecimiento se inclinan a la baja", concluyen.