Los analistas aplauden a Aena por hacerse con el Aeropuerto Internacional de Galeão

Tal y como exponen los estrategas de Jefferies, esto va a permitir al gestor aeroportuario "ampliar su cartera internacional". "Se alinea con la estrategia de Aena de incrementar su exposición internacional hasta aproximadamente el 15% del EBITDA", remarcan.

"Al aeropuerto le quedan 13 años de su contrato original de aproximadamente 25 años (vencimiento en mayo de 2039), con una previsión de 17,8 millones de pasajeros (2025) e ingresos/EBITDA en 2024 de 997 millones de reales brasileños/476 millones de reales brasileños (aproximadamente 165 millones de euros/78 millones de euros), lo que implica un múltiplo de 6,1 veces el EBITDA de 2024", indican.

Además, cabe recordar, dicen, que la empresa concesionaria "no tiene deudas" y se espera que el cierre de la operación se produzca en el tercer trimestre, financiado en un 40% con efectivo de Aena y en un 60% con deuda local. "No hay inversión de capital obligatoria, aunque Aena planea realizar inversiones de refuerzo a corto plazo, seguidas de inversiones de mantenimiento", comentan al respecto.

También remarcan desde Jefferies que el crecimiento del número de pasajeros y los cambios en la estructura de tarifas "complican cualquier múltiplo pro forma derivado".

En este sentido, los estrategas recuerdan que la dirección de Aena ha confirmado que la nueva tarifa variable del 20% "es positiva en comparación con la tarifa fija anterior (que se sitúa por debajo del EBITDA) más un 5% variable". Y también confirmó que actualmente "no participa en ningún otro proceso de fusiones y adquisiciones, pero que permanece abierta a nuevas oportunidades en el contexto de su objetivo actual del 15% frente al 11% del EBITDA que estimamos tras consolidar las transacciones anunciadas".

"Aena seguirá centrando su atención en España y en la propuesta DORA III, sobre la cual esperamos una actualización de la CNMC antes del verano", destacan los analistas de Jefferies.

REFUERZA SU POSICIONAMIENTO

Por su parte, los expertos de Sabadell valoran "positivamente" esta adquisición, aunque apuntan que "el tamaño es poco relevante". En cualquier caso, destacan que esta operación "refuerza el posicionamiento de Aena en Brasil (alcanza el 28% de cuota de mercado y se sitúa como el principal operador del país) y, además, es un activo que, a priori, se complementa" con la red de 17 aeropuertos que el gestor aeroportuario ya posee en el país.

"Por el lado financiero, el precio parece razonable (aproximadamente 6x EV/EBITDA frente a 11x el de Aena en 2026) en relación con el potencial de mejora operativa ya que el activo tiene capacidad ociosa, ya existe un marco tarifario indexado a la inflación, no existen necesidades relevantes de capex para los próximos años y las sinergias que puedan aflorar aplicando el know how de Aena, así como por la estructura ya existente en Brasil", concluyen.