RBC rebaja a Endesa y prevé una caída anual del beneficio por acción hasta 2028

La casa de análisis señala que la presión del mercado sobre los precios a futuro de la electricidad y la caída de los beneficios del gas explican este deterioro de previsiones, situándose alrededor de un 15% por debajo del consenso para 2028 pese a que la compañía cotiza con una ligera prima frente a otras utilities europeas.

Según RBC, Endesa necesita mantener márgenes integrados de alrededor de 53 euros por MWh para sostener el crecimiento del beneficio, pero los precios eléctricos a futuro han caído hasta niveles similares, lo que supone un viento en contra para la rentabilidad del negocio.

Intentar compensar esta situación con mayores márgenes comerciales "parece arriesgado" en un mercado cada vez más competitivo, especialmente ante el crecimiento de nuevos actores como Octopus, que aspira a alcanzar una cuota cercana al 20% y ya suma unos 2.000 clientes diarios.

La firma destaca además que Endesa perdió un 7% de sus clientes liberalizados en 2025 —unos 500.000—, lo que evidencia el dilema entre mantener márgenes elevados o proteger la base de clientes.

RBC prevé un descenso relevante de los beneficios del gas desde unos 660 millones de euros estimados para 2025, debido principalmente a la reducción de volúmenes tras la finalización de contratos competitivos con Qatar y Nigeria.

En este contexto, los márgenes unitarios podrían caer desde unos 9 euros por MWh en 2025 hasta 6 euros en 2026-2027 y cerca de 4 euros a partir de 2028, con un impacto de entre 70 y 80 millones en el resultado anual por cada euro de variación.

RECOMPRAS Y DIVIDENDOS, BAJO ESCRUTINIO

Aunque la entidad reconoce que Endesa tiene margen para elevar el apalancamiento —actualmente en torno a 1,8 veces deuda neta sobre EBITDA— y generar hasta 5.000 millones adicionales que podrían destinarse a dividendos o recompras, cuestiona la credibilidad de su ejecución.

De hecho, la eléctrica solo ha recomprado acciones en una jornada en lo que va de año, cuando el título cayó por debajo de los 30 euros, lo que genera dudas sobre la materialización de estos planes de asignación de capital.

CRECIMIENTO LIMITADO PESE A COTIZAR CON PRIMA

Las estimaciones de RBC apuntan a que el BPA caerá alrededor de un 5% anual entre 2025 y 2028, frente a otras utilities integradas europeas que podrían ofrecer crecimientos cercanos al 3% en el mismo periodo.

No obstante, la firma reconoce algunos factores positivos a largo plazo, como el aumento de la demanda eléctrica vinculada a los centros de datos en España, con inversiones anunciadas que podrían superar los 50.000 millones de euros en Aragón, aunque advierte de posibles limitaciones de red y retrasos.

En conjunto, RBC considera que la intensa competencia en el mercado eléctrico español y el descenso de los precios energéticos amenazan los márgenes de Endesa, mientras que la expiración de contratos de gas rentables podría provocar una "caída material" de la rentabilidad de este negocio en los próximos años.