RBC mejora Naturgy a sobreponderar y sube el precio: ve "ganancias sólidas" en 2026

"Naturgy ha tenido un rendimiento significativamente inferior al del índice europeo de utilities, principalmente debido a la incertidumbre generada por la colocación de acciones de BlackRock-GIP", explican estos analistas.

En su caso, dicen, "discrepamos de las preocupaciones a corto plazo sobre las participaciones de CVC/Alba, ya que la acción ofrece mayor liquidez, perspectivas de ganancias más sólidas para 2026 (con posibilidades de superar las previsiones), un resultado regulatorio favorable para la distribución de gas en España en 2027 y una valoración atractiva".

Además, añaden, el creciente desarrollo de centros de datos en España "podría impulsar significativamente las valoraciones de las centrales de ciclo combinado de gas (CCGT)". Todo esto les ha llevado a mejorar el precio objetivo y también el consejo que mantienen sobre los títulos de la energética.

"NO NOS PREOCUPA DEMASIADO CVC/ALBA"

En RBC, de hecho, no se muestran nada preocupados por lo que pueda pasar con la participación que mantienen CVC y Alba en Naturgy, tras la salida de BlackRock-GIP.

"Naturgy recuperó liquidez mediante la colocación de acciones propias y su inclusión en el índice MSCI a finales de 2025, pero este impulso se vio truncado cuando BlackRock-GIP vendió su participación del 18,5%, lo que generó temores en el mercado ante una posible desinversión similar por parte de CVC/Alba", comentan

Sin embargo, añaden, creen que "la preocupación del mercado es infundada", teniendo en cuenta que "ambas entidades extendieron recientemente su préstamo de adquisición de 1.600 millones de euros hasta 2030 (desde 2027), lo que indica un compromiso a largo plazo, y como inversores sensibles al precio, probablemente ya habrían salido de sus inversiones si hubieran estado dispuestos a aceptar valoraciones de 25 euros por acción".

SUPERARÁ PREVISIONES

Afirman, además, que Naturgy "está bien posicionada para superar sus previsiones de EBITDA para 2026", y es que la competitividad del gas "ha mejorado sustancialmente, ampliándose la diferencia de costes promedio frente a los precios al contado de 3 euros/MWh en el cuarto trimestre de 2025 a aproximadamente 6 euros/MWh a principios de 2026, y prevemos una mejora significativa en marzo-abril".

Otro de los puntos a su favor, explican desde RBC, es que el EBITDA térmico español "debería recuperarse significativamente en 2026, tanto en volumen (la operación segura de las centrales de energía renovable debería continuar durante el resto de 2026) como en márgenes (Naturgy no cubriría su producción térmica) de las centrales de ciclo combinado".

De hecho, ponen un ejemplo, y es que en marzo de 2026, durante la guerra de Irán, Naturgy "experimentó un aumento interanual del 75% en la producción de las centrales de ciclo combinado".

MEJORA DE LAS REDES DESDE 2027

Su visión positiva sobre la energética se basa, asimismo, en la creencia de que habrá una "rentabilización de la corriente continua y mejora de las redes a partir de 2027".

"Incluimos el primer borrador de la remuneración de la distribución de gas en España, con un incremento del 6% en los ingresos regulados previstos para 2027 y un crecimiento superior al esperado a partir de entonces, en comparación con nuestras previsiones anteriores", destacan estos analistas.

Sin olvidar, añaden, que la planta de ciclo combinado de Naturgy, con más de 7 GW de capacidad, "puede capitalizar la expansión de los centros de datos en España, lo que podría aumentar la utilización desde el actual factor de carga del 26% y los márgenes".

"Con Naturgy ofreciendo un rendimiento sobre el valor contable del 7%, un ratio de endeudamiento neto inferior a 2,5 veces el EBITDA y una liquidez recuperada, la compañía tiene capacidad para aumentar la remuneración a los accionistas o realizar recompras de acciones", aseveran estos expertos.