Aena cae con ganas: una enmienda del PP hace peligrar una inversión de 9.991 millones

Según un comunicado remitido este miércoles a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), la empresa llama la atención sobre que, si esta enmienda es aprobada en el pleno del Congreso de los Diputados, "desfigurarían la consistencia microeconómica y reglada de la regulación económica de Aena y podrían producir efectos nocivos en el sistema aeroportuario español y en Aena".

"Si la enmienda prosperara y las Cortes Generales limitaran por ley la remuneración de la actividad aeronáutica de Aena sin ningún argumento económico racional, el daño al sistema aeroportuario español, a Aena y a sus accionistas podría ser considerable; y la compañía debería revisitar las inversiones previstas en los aeropuertos españoles en los próximos años, lo cual podría afectar negativamente a los territorios de España que albergan las infraestructuras", ha agregado la compañía en otro escrito.

En caso de aprobarse la enmienda, la nueva disposición legislativa obligaría al Consejo de Administración de Aena a "reexaminar la propuesta de inversiones reguladas" de 9.991 millones de euros en el período 2027-2031, "con el fin de adaptar la nueva propuesta de inversiones al techo (inmotivado) de las tarifas de la enmienda legislativa". Concretamente, la compañía "debería revisar el volumen de inversión, su composición por aeropuertos y materias, y su calendario de ejecución".

La enmienda a la Ley de Movilidad Sostenible contempla dos condiciones de eficiencia para Aena. La primera, una "congelación de las tasas aeroportuarias durante los ejercicios 2027 a 2031" y la segunda, la puesta "en marcha de un nuevo plan de incentivos consensuado con el sector, para que de manera eficiente se potencien los aeropuertos regionales de España". Estas propuestas van en línea con las reivindicaciones de Ryanair, que ha anunciado la retirada de varios millones de plazas en aeropuertos regionales españoles debido a las "elevadas" tasas aeroportuarias.

La compañía ha vuelto a defender su propuesta tarifaria, recordando que los 10,35 euros de 2025 son "inferiores a los 11,11 euros de las tarifas de 2015". "En términos reales, incorporando el efecto de la inflación, las tarifas de Aena han bajado más del 36% en estos casi once años transcurridos", ha precisado el gestor aeroportuario.

Aena ha recalcado que la revisión del plan de inversiones original "sería un acto debido que evitaría un incumplimiento de su deber fiduciario a la luz de la restricción económica y financiera que la enmienda legislativa impondría sin fundamento a Aena en los próximos años".

"Desde la entrada en vigor de la Ley 18/2014 y la salida a bolsa de Aena en 2015, el turismo y el transporte aéreo en España han experimentado un boom de grandes proporciones, que ha sido un factor esencial del admirable crecimiento de la economía española de la última década. Sin el buen funcionamiento de los aeropuertos españoles y de Aena, esto, simplemente, no hubiera sido posible", ha agregado la compañía. También recuerda que "la paternidad" del marco regulador del sistema aeroportuario español y del modelo empresarial de Aena "corresponde al PP", partido que aprobó la ley que reguló la salida a bolsa de Aena y su conversión en una sociedad mercantil estatal.

El pasado 18 de septiembre, Aena presentó su propuesta de inversiones en los aeropuertos españoles para el período 2027-2031. La hoja de ruta de Aena contempla unas inversiones de 12.888 millones de euros, de los cuales 9.991 millones corresponden a inversiones reguladas en el futuro Documento de Regulación Aeroportuaria (DORA III), para ampliar y modernizar aeropuertos. Este último importe, junto con la rentabilidad reconocida sobre los activos regulados, se cubre mediante los ingresos procedentes de las tarifas aeroportuarias, que suelen trasladarse al precio que abonan los pasajeros por sus billetes.

El DORA funciona como una especie de "contrato regulatorio" quinquenal entre Aena, el Estado y los usuarios del sistema aeroportuario español. Este documento establece las inversiones que Aena puede realizar en la red de aeropuertos, los niveles de calidad del servicio que debe garantizar y los límites a la evolución de las tarifas aeroportuarias. El DORA II (2022-2026) limita la inversión anual media de AENA en infraestructuras aeroportuarias a 450 millones de euros, cifra que se multiplica prácticamente por cuatro, hasta los 2.000 millones anuales en el DORA III.

Actualmente, Aena gestiona 46 aeropuertos y 2 helipuertos, un 51% de su capital está en manos del Estado y es la séptima empresa del Ibex 35 por capitalización bursátil.

VALORACIONES

La noticia no ha sido bien recibida por los analistas. Juan Moreno, analista de Bankinter, recomienda vender las acciones de Aena, a las que otorga un precio objetivo de 23 euros, 70 céntimos por debajo de los precios de cierre de este miércoles.

Según este experto, en caso de aprobarse esta medida por el Congreso, "supondría extender hasta 2031 la congelación de las tarifas aeroportuarias, que finaliza en 2026". "Esto llevaría probablemente a Aena a reducir el plan de inversiones de 12.888 millones, al no recibir una remuneración adecuada. Por tanto, nueva fuente de incertidumbre para la compañía, que ya descuenta además un escenario excesivamente favorable de pasajeros", apunta.

Por su parte, Banco Sabadell infrapondera el valor, cuyo precio objetivo sitúa en 23,5 euros, ante la nueva fuente de incertidumbre que se cierne sobre el plan inversor de Aena. "Seguimos creyendo que todavía es pronto para valorar que efecto puede tener este incremento de inversiones ante la falta de visibilidad sobre el resto de los componentes para la construcción de tarifas (WACC, costes, etc.) por lo que tendremos que esperar a conocer la propuesta del DORA III. En cualquier caso, Aena está bien posicionada para enfrentar estas inversiones con una ratio deuda/EBITDA inferior a 2x", reflexionan los expertos de la entidad catalana.