RBC ve en Inditex un refugio a la incertidumbre derivada del conflicto Irán-EEUU
El estallido del conflicto entre Irán y Estados Unidos ha puesto a los mercados patas arriba. Los inversores tratan de reconfigurar sus carteras para reducir los efectos de este nuevo shock geopolítico, que ha provocado que las perspectivas de numerosos sectores hayan cambiado de un plumazo. Uno de ellos puede ser el del consumo, aunque RBC Capital Markets resta importancia a este impacto.
Según la firma canadiense, el efecto que tendrá este evento en el sector es relativamente bajo para la mayoría de los minoristas. No obstante, sí ven un mayor impacto derivado del aumento de los precios del combustible como consecuencia del subidón que ha experimentado en este inicio de jornada el precio del petróleo, así como del gas natural.
"Los costes de transporte representan aproximadamente un 8% de los gastos no discrecionales y los costes de servicios públicos, en torno a un 15%, según nuestro análisis de flujo de caja de hogares en Reino Unido, comparado con costes relacionados con vivienda (superiores al 40%). Sin embargo, los precios en gasolineras suelen estar muy presentes en la mente de los consumidores cuando piensan en inflación y presiones sobre el coste de vida", explica RBC.
En este contexto, RBC considera que Inditex podría ser uno de los valores del sector en los que refugiarse mientras persista la incertidumbre en Oriente Medio. Por este motivo, la firma norteamericana recomienda sobreponderar las acciones de la textil gallega, a las que otorga un precio objetivo de 62 euros.
Según RBC, Inditex cotiza a una ratio precio-beneficio (PER) de 26x ajustado por caja, en línea con su media histórica, con una rentabilidad por dividendo de alrededor del 3%.
El optimismo de estos estrategas se explica, aunque Oriente Medio sea una región clave para la compañía —aproximadamente 700 tiendas y precios premium—, la mayoría de sus establecimientos están operados bajo franquicia por su principal socio franquiciado, Azadea Group. "Inditex ha pasado de centrarse en número de tiendas a contribución por espacio y ahora más en calidad del espacio. Creemos que su programa de absorción ha sido exitoso: el número de tiendas (nueve primeros meses del ejercicio 2025) ha caído más de un 12% frente al mismo período de 2023, mientras que las ventas han aumentado un 22% en el mismo periodo", agregan estos analistas.
"Seguimos positivos en Inditex por la ganancia estructural de cuota en mercados fragmentados de moda, potencial alcista en margen bruto y punto de inflexión en flujo de caja libre (FCF) este año tras un periodo de capex extraordinario. Inditex actualizará al mercado sobre capex y asignación de capital en sus resultados anuales (11 de marzo). Prevemos 2.300 millones EUR de capex para el año fiscal 2027", apunta la firma canadiense. Además, su valoración les parece "moderada" frente a otros rivales "de alta calidad".
Para estos analistas, el crecimiento a largo plazo de la textil gallega dependerá del desempeño en América, especialmente en EEUU, su segundo mayor mercado tras España gracias a la consolidación de su oferta online durante la pandemia. EEUU representa menos de un 10% de su facturación anual, según sus estimaciones.
En el país norteamericano, Inditex cuenta con casi 100 tiendas Zara concentradas en ciudades como Nueva York y Los Ángeles, y este año introducirá Bershka en Miami junto con Massimo Dutti. No obstante, fuera de España y Portugal, las cuotas de mercado de Inditex son "generalmente bajas", como la de "alrededor de un 0,5%" en EEUU, aunque "con amplio margen de mejora".
En materia de competencia, Shein aparece como un rival nada desdeñable, aunque Inditex considera que la marca china "se dirige a un público más joven, con mayor exposición a EEUU y fuerte dependencia de China en aprovisionamiento, lo que implica mayor riesgo de modelo". Además, Inditex nunca ha utilizado la vía "de minimis" (pequeños envíos) para introducir producto en EEUU y tiene experiencia en distintos regímenes arancelarios, lo que puede obrar a su favor; también ven cierto efecto positivo del calendario, ya que no se prevé un clima como el de 2025.
En el plano financiero, la firma canadiense destaca la fortaleza de las divisas con las que opera Inditex, que vende mayormente en euros y aprovisiona aproximadamente un tercio en dólares desde Asia. Según RBC, Inditex "solo cubre la mitad de su exposición neta" en dólares.
"Estimamos un viento de cola en margen bruto de +120 puntos básicos en el primer semestre fiscal y de +80 pb en el segundo semestre. Podría situarse en el extremo superior de su guía (+/-50 pb), aunque seguirá invirtiendo para mantener impulso like-for-like. El principal motor del margen bruto seguirá siendo crecimiento de ventas a precio completo", concluye la firma canadiense.
