Moodys mejora el rating de OHLA de Caa2 a B3 tras su recapitalización

En concreto la agencia, ha mejorado la calificación de la familia corporativa (CFR) de OHLA de Caa2 a B3 y la de probabilidad de incumplimiento ("PDR") de Caa2 a B3-PD. Simultáneamente, han revisado al alza la calificación instrumental de los bonos sénior garantizados con respaldo, emitidos por la filial OHL Operaciones SAU, de Caa2 a B3.

Cabe recordar que, previamente, Moodys había colocado en revisión para su mejora las calificaciones de CFR, PDR y de los bonos sénior garantizados con respaldo.

"La mejora de la calificación crediticia refleja la estructura de capital de OHLA, fortalecida y más sostenible tras la recapitalización en febrero de 2025. El ratio deuda/EBITDA ajustado por Moodys se redujo a 2,5x para el periodo de 12 meses hasta diciembre de 2024 en términos proforma, desde 3,5x en términos reales. La compañía extendió su perfil de vencimiento de deuda de marzo de 2026 a diciembre de 2029 y reembolsó y canceló íntegramente el préstamo bancario de 40 millones de euros respaldado por el ICO con vencimiento en marzo de 2025. Además, estableció nuevas cestas de deuda para mejorar la flexibilidad financiera y soportar las fluctuaciones del capital circulante durante el año", ha explicado la agencia.

Sin embargo, a pesar de las "sólidas métricas de apalancamiento y la mejora de la liquidez", la calificación B3 también incorpora para Moodys la volátil generación de flujo de caja de los últimos años, con una reciente generación positiva de flujo de caja libre en los dos últimos años, impulsada en gran medida por importantes liberaciones de capital circulante.

Igualmente, la calificación se ve limitada por la compleja estructura de la compañía, con importantes inversiones en empresas conjuntas de concesión que requieren continuas inyecciones de efectivo.

"La mejora de la calificación reconoce la mejora en el perfil de liquidez de la compañía, con acceso a 75 millones de euros de ingresos netos en efectivo procedentes de la operación de recapitalización y 90 millones de euros de ingresos netos procedentes del laudo arbitral favorable en las estaciones de metro de Doha. Además, el nuevo accionista se comprometió públicamente a invertir 50 millones de euros en obligaciones convertibles subordinadas con vencimiento a 6 años, lo que proporciona un respaldo adicional de liquidez", ha agregado la calificadora.

Por otra parte, la perspectiva estable muestra las expectativas de Moodys de que OHLA mantendrá un apalancamiento resiliente de alrededor de 2,5 veces y una sólida cobertura de intereses de entre 2,5 veces y 3,0 veces durante los próximos 12 a 18 meses.

Asimismo, asume que OHLA mantendrá una "sólida liquidez y se adherirá a políticas financieras disciplinadas, caracterizadas por una licitación prudente de proyectos y un enfoque continuo en proyectos de menor envergadura dentro del sector de infraestructura pública resiliente en regiones donde ha consolidado su visión empresarial", ha concluido Moodys.