JP Morgan ve en Merlin una "clara ventaja competitiva" y sube su precio objetivo

"Recomendamos sobreponderar la acción, ya que vemos potencial para una mayor rentabilidad en los centros de datos, impulsada por una demanda significativa. En general, creemos que Merlin cuenta con un sólido equipo directivo con una trayectoria consolidada, exposición a activos con tendencias favorables estructurales y sólidos indicadores de balance", comentan en su informe sobre la compañía.

Consideran a Merlin una de las empresas cotizadas mejor posicionadas en Iberia, "desarrollando el 37% (el porcentaje más alto en comparación con sus competidores) de la capacidad total de TI prevista en la región para los próximos años".

"Si bien se han anunciado numerosos proyectos en España y Portugal, la construcción aún es escasa. Sin embargo, Merlin, gracias a su ventaja de ser pionera, cuenta ahora con una ventaja competitiva, en nuestra opinión, ya que dispone de productos listos para usar, algo poco común en el mercado ibérico actualmente", dicen.

Como explican, su argumento de inversión para Merlin sigue dependiendo de las perspectivas positivas para el desarrollo de centros de datos en Iberia, "lo que debería resultar en un perfil de crecimiento mejorado que diferencie a la compañía del resto de los nombres en nuestro universo de cobertura".

Su análisis indica que el posicionamiento del grupo en centros de datos será "transformador" para la compañía.

"Después de los resultados del primer trimestre, nuestro análisis sugiere además que el próximo catalizador para las acciones será en los resultados del primer semestre el 30 de julio. En ese momento, lo más probable es que el grupo proporcione una actualización de la guía de FFO para el año fiscal 2026, junto con una "revaluación sustancial (de los centros de datos esperados en el primer semestre)" como se señaló en los resultados del primer trimestre. En cuanto al NTA, parecemos estar bastante en línea con el consenso de Bloomberg para los próximos tres años (crecimiento del 10% anual), pero la verdadera discrepancia radica en el FFO del año fiscal 2026: aquí nos situamos un 5% por encima (debido a una mejor progresión de ingresos y costes), lo que implica un crecimiento plano interanual (a pesar de la dilución derivada de la captación de capital)", afirman.

Creen que, si bien la atención se centrará en los aspectos operativos, "no podemos ignorar el impacto de la revaluación positiva de los centros de datos en los resultados del primer semestre".

Así, se espera una revalorización sustancial de los centros de datos: "Con Lisboa, ahora están alcanzando los 340 MW, lo que tendrá un impacto en la valoración de la cartera, y la Fase I se ha desriesgado, lo que también debería ser beneficioso. La Fase I ya ha generado un valor significativo, situando el valor de los centros de datos por MW en 19,3 millones de euros (frente a un coste de inversión de 9,6 millones de euros/MW). Replicar esto para el resto de las Fases I, II y III implica un crecimiento significativo del NTA, que no se refleja en el precio actual de las acciones de Merlin. Actualmente, proyectamos un crecimiento anual del 10% en el NTA durante los próximos cinco años".

En concreto, señalan que el progreso en el arrendamiento de la Fase II es clave para la confianza de los inversores, mientras que se prevé que 2026 sea principalmente un año de construcción.

"Tras el sólido progreso alcanzado en las Fases I (con un riesgo totalmente reducido) y II, prevemos que la atención de los inversores se centrará nuevamente en la actividad y el progreso del arrendamiento en los resultados del primer semestre de 2026, si bien cabe destacar que este año se prevé que sea un año de construcción para los proyectos de desarrollo de Merlin en Washington DC", indican.

Por último, los analistas estiman que podríamos estar ante una empresa potencialmente diferente en tres años.

Con una exposición a centros de datos multiplicada por 10 tras la Fase III, los ingresos brutos por ingresos (GRI) crecen de 542 millones de euros en el ejercicio fiscal 2025 a 1.800 millones de euros, estabilizándose para 2032, mientras que los centros de datos se expanden del 6% al 65%. Durante el mismo periodo, las oficinas disminuyen del 53% al 20%, los centros comerciales del 25% al ​​8% y la logística del 16% al 7%, lo que supone un aumento de aproximadamente 10 veces en la exposición a centros de datos.

Más allá, la Fase IV (1,4 GW) cuenta con terrenos propios y suministro eléctrico con aprobación de la red pendiente y licencia en trámite. El proyecto a corto plazo (1,1 GW) cuenta con terrenos propios con aprobación de la red y licencia pendiente y sin necesidad de infraestructura pesada. El proyecto a largo plazo (1,9 GW) se ubica en terrenos con opción de compra, requiere infraestructura pesada y está a la espera de aprobación de la red y licencia, concluyen.