Jefferies sube precio a Santander, Bankinter y Unicaja y descarta que Irán vaya a lastrar los resultados

"Prevemos una temporada de resultados del primer trimestre sin grandes sobresaltos para los bancos españoles", comentan estos analistas, que destacan que "si bien los inversores se preocuparán por las repercusiones de la guerra con Irán, no vemos un impacto significativo en los resultados trimestrales por el momento".

Y es que, afirman, "los tipos de interés solo se movieron de forma relevante en marzo y los bancos normalmente no actualizan sus modelos macroeconómicos de pérdidas crediticias esperadas (ECL) en el primer trimestre", por lo que se espera una temporada de resultados buena.

"En general, los bancos españoles se muestran resilientes en el contexto geopolítico actual, con una economía nacional relativamente aislada y un perfil de crecimiento atractivo en comparación con Europa", indican también los estrategas de Jefferies, que recuerdan que "normalmente, el primer trimestre es un trimestre estacionalmente más débil en España".

Explican estos expertos que "tras el fuerte impulso del mercado de valores en el cuarto trimestre, los volúmenes tienden a debilitarse en el primer trimestre, especialmente en el lado de los préstamos, tanto hipotecarios como de crédito corporativo".

Por eso esperan que el margen de interés neto (NII) "disminuya trimestralmente (excepto para Bankinter, donde prevemos un ligero aumento trimestral), debido a la debilidad de los volúmenes, un menor número de días de vencimiento y una mayor compresión de los márgenes de los clientes".

Asimismo, en Jefferies creen que el coste de los depósitos "debería mantenerse relativamente estable en el primer trimestre, pero es probable que la rentabilidad de los activos disminuya ligeramente a medida que los bancos absorban los últimos efectos adversos de la revisión de precios de las hipotecas a tipo variable tras las bajadas de tipos del año pasado".

"Las comisiones también tienden a ser más bajas secuencialmente en el primer trimestre, ya que las comisiones por rendimiento de la gestión patrimonial suelen contabilizarse en el cuarto trimestre", destacan los analistas del banco, que en cuanto a los activos gestionados (AUM), creen que los saldos globales habrán aumentado "aproximadamente un 0,5% en el primer trimestre, dado que el buen desempeño del mercado en enero y febrero se vio parcialmente contrarrestado por los impactos negativos del mercado y las salidas de capital en marzo".

¿Y SI SUBEN LOS TIPOS?

Pero, ¿qué pasará si suben los tipos de interés? Desde Jefferies detallan que "si los tipos se mantienen elevados, esto se convertiría en un factor a tener en cuenta a partir del segundo trimestre, dado que los bancos españoles siguen estando muy expuestos a la subida de tipos".

Para poner las cosas en contexto, dicen, "un aumento de 100 puntos básicos en los tipos de interés suele traducirse en un incremento de un dígito medio en el margen de interés neto (NII) español, si todo lo demás permanece constante, siendo CaixaBank el más sensible a los tipos de interés (+7,5% del NII)".

Dicho esto, comentan, "parte del impulso alcista de los tipos podría verse contrarrestado por un menor volumen de préstamos". "Las perspectivas para los saldos de depósitos también siguen siendo inciertas y dependerán de las expectativas de los hogares sobre la duración del shock", añaden estos analistas.

Asimismo, hablan también de la calidad de los activos, que "será un punto clave en un contexto de mayor inflación y tipos de interés más altos, aunque no esperamos que los bancos actualicen sus modelos macro de pérdidas crediticias esperadas (ECL) en el primer trimestre".

Por lo tanto, apuntan, "es probable que cualquier cambio en el deterioro derivado de los modelos o las discusiones sobre la gestión se posponga hasta el segundo trimestre".

MEJORAS DE PRECIO OBJETIVO

Así las cosas, los analistas de Jefferies han decidido mejorar el precio objetivo que otorgan a los títulos de Banco Santander, Bankinter y Unicaja. En cuanto a la entidad cántabra, mantienen su consejo de comprar y elevan el precio a 12 euros por acción, desde los 11,80 euros anteriores.

"Prevemos un sólido primer trimestre para Santander, con ingresos prácticamente estables en euros corrientes. Asimismo, proyectamos una mejora de aproximadamente 250 puntos básicos en el ratio de eficiencia con respecto al primer trimestre de 2025, en línea con los comentarios de la compañía", apuntan. Creen, de hecho, que en los tres primeros meses del año el banco "registrará una plusvalía de 1.900 millones de euros en relación con la venta de Santander Polska".

Para Bankinter, el consejo sigue siendo mantener, pero el precio objetivo pasa a 15,5 euros por título, desde los 13,50 euros que otorgaban anteriormente los expertos de Jefferies. "Creemos que Bankinter mostrará una sólida dinámica de beneficios en el primer trimestre, ya que prevemos un aumento del 2% en el margen de intereses netos (NII) con respecto al trimestre anterior, impulsado principalmente por una mayor reducción del coste de los depósitos debido a la revalorización de las cuentas digitales a tipos de interés más bajos", exponen.

"También prevemos un modesto crecimiento en la cartera de préstamos durante el trimestre, impulsado por la buena actividad de las sucursales internacionales. Observamos un ligero repunte en las ganancias consensuadas debido a la mejor dinámica del margen de interés neto (NII)", añaden los expertos.

Y para Unicaja, con una recomendación de mantener, el precio objetivo de sus títulos pasa a 2,50 euros, desde los 2,20 euros anteriores. "Prevemos un aumento del 16% en los beneficios del primer trimestre con respecto al cuarto trimestre en Unicaja", señalan, aunque destacan que "esto se debe principalmente a menores deterioros extraordinarios este trimestre (excluyendo esto, los beneficios deberían mantenerse estables trimestralmente)".

"Esperamos una ligera disminución del NII trimestral debido a la estacionalidad y al número de días, con márgenes de clientes generalmente estables", indican también, y señalan que prevén "una disminución de 15 puntos básicos en el CET1 con respecto al cuarto trimestre, ya que la revaluación positiva de la participación en EDP y el alivio del CET1 por el consumo de DTA se verán compensados ​​por el impacto de la valoración a precios de mercado en la cartera ALCO y el crecimiento". En Jefferies creen que las previsiones de ganancias, en general, "son correctas".

Y en este informe también hablan de CaixaBank. Aunque no han tocado su precio ni la recomendación, sí que han modificado sus previsiones. "Prevemos una ligera disminución de los beneficios con respecto al trimestre anterior debido a menores ingresos (tanto por comisiones como por NII) y mayores costes, parcialmente compensados ​​por una mejoría en las provisiones por deterioro", apuntan estos analistas.

En este sentido, afirman que "la línea de impuestos debería verse favorecida por nuevas revalorizaciones de activos impositivos (prevemos aproximadamente 400 millones de euros anuales), mientras que se espera que el pago del impuesto especial sobre la banca en España continúe en torno a los 150 millones de euros trimestrales".

Esperan, asimismo, que el capital "tenga un impacto negativo de un par de puntos básicos en el trimestre debido al efecto de la valoración a precios de mercado de las tasas más altas en la cartera ALCO mantenida a valor razonable". "En nuestras previsiones, proyectamos que CaixaBank anunciará una recompra de acciones de 500 millones de euros en el primer trimestre, lo que les llevaría exactamente a su objetivo de CET1 del 12,5%".

"En general, estamos en línea con el consenso sobre los resultados del primer trimestre y no esperamos grandes sorpresas", concluyen.