Enagás: los analistas ven resultados mixtos y mantienen una visión positiva
Los resultados de 2025 de Enagás han sido recibidos con una lectura matizada por parte de los analistas, que coinciden en destacar el buen comportamiento operativo, pero también una generación de caja más débil por el impacto de ajustes regulatorios. Pese a ello, mantienen una visión positiva sobre el valor y reiteran sus recomendaciones.
Desde Bankinter hablan de unas cuentas "mixtas" en las que "bate en EBITDA pero decepciona en generación de caja por ajustes regulatorios. Sin sorpresas en las guías 2026". La entidad subraya que el grupo ha superado ligeramente las estimaciones a nivel operativo —con un EBITDA de 676 millones frente a 671 millones estimados por el consenso—, mientras que el beneficio neto ordinario (266 millones) se ha situado prácticamente en línea con lo previsto.
Sin embargo, advierten de que "la generación de caja ha sido algo menor debido a ajustes regulatorios", en referencia al deterioro del capital circulante por el ajuste del superávit de ejercicios anteriores. También apuntan que la contribución del negocio regulado de transporte de gas —que representa el 77% del EBITDA— cayó un 9% por la reducción de la base de activos regulados (RAB) y una menor Retribución por Continuidad de Suministro (RSC), mientras que la aportación de las filiales internacionales descendió un 16% tras la venta de Tallgrass y Soto la Marina.
En el lado positivo, Bankinter destaca la mejora del resultado financiero gracias a la reducción de deuda tras las desinversiones y al menor coste medio de financiación, que bajó al 2,1% frente al 2,6% de 2024. Mantiene su recomendación de comprar", con un precio objetivo de 15,20 euros, y resalta que "la rentabilidad por dividendo es atractiva", situándola en torno al 6,6% en 2026. Incluso en caso de ajustes para financiar las inversiones en hidrógeno verde, estiman que seguiría por encima del 5%.
Por su parte, Renta 4 considera que las cuentas "alcanzan objetivos" y pone el foco en que el EBITDA, pese a descender un 11,2%, cumple la guía de 670 millones. Señala además que el beneficio neto recurrente "alcanza la guía de 265 millones", mientras que el resultado total recoge los efectos extraordinarios derivados de las plusvalías de Soto la Marina y Sercomgas, la revalorización de Axent y la actualización del valor razonable de GSP.
En cuanto a la caja, Renta 4 apunta que "el flujo de caja operativo desciende por la marcha del EBITDA, un mayor deterioro de circulante frente a 2024 por unos menores peajes por el ajuste del superávit de ejercicios anteriores y al pago del cupón del bono emitido en enero de 2024". No obstante, considera que la deuda neta —2.475 millones— se sitúa "ligeramente por encima de la cifra de fin de 2024, alineada con nuestra expectativa", y reitera su recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo de 17,50 euros.
De cara a 2026, ambas firmas coinciden en que las guías están en línea con el consenso —beneficio neto estimado en torno a 235 millones— y destacan que, aunque persisten incertidumbres regulatorias sobre la RSC para el periodo 2027-2032 y el esquema retributivo del hidrógeno, el perfil defensivo del grupo y su elevada rentabilidad por dividendo sostienen una valoración favorable.
