Las emisiones de bonos en España en euros bajaron un 4% en 2025

Según la entidad, el año cerró con un tono de mercado "positivo", con volúmenes de emisión de 89.000 millones de euros. Si bien estas cifras quedaron "ligeramente por debajo" de los niveles de 2024, 2025 demostró ser un año "estable y resiliente" para los mercados de crédito, salvo en abril tras el llamado "Día de la Liberación", el principal anuncio arancelario de Estados Unidos.

Según SocGen, este evento redujo temporalmente la actividad primaria al plantear dudas sobre el mercado. "Aun así, el tono se recuperó rápidamente gracias a un crecimiento económico más sólido de lo esperado y a unos beneficios corporativos que se mantuvieron positivos", agrega la firma gala.

Por otro lado, los volúmenes de emisión del sector público se mantuvieron estables en comparación con 2024. En 2025, las emisiones corporativas destacaron con un incremento del 35%, alcanzando los 22.159 millones de euros. En el sector financiero los volúmenes de emisión disminuyeron un 27% frente a 2024 debido a que las entidades financieras tenían menos necesidades de financiación al haber completado sus requisitos MREL en los años anteriores", detalla SocGen.

Por su parte, el sector público español colocó, a través de operaciones públicas, un importe total de 42.700 millones de euros mediante 15 operaciones sindicadas en 2025, una cifra en línea con la de 2024.

El Reino de España fue el emisor más activo del sector público español con un peso del 82% sobre el total de emisiones de bonos soberanos, al colocar un total de 35.000 millones de euros a través de 3 operaciones. Le siguen Adif (2.000 millones), la Junta de Andalucía (1.500 millones), la Comunidad de Madrid (1.500 millones) y el ICO (1.000 millones).

Según la entidad francesa, que "participó activamente" en las operaciones de febrero y mayo, las operaciones del Reino de España "fueron muy bien acogidas en primario" al recibir una demanda agregada de 356.000 millones de euros con una ratio media de suscripción de 10,2 veces.

De las 15 operaciones que hubo en 2025 por parte de emisores del sector público, nueve contaron con etiqueta ESG. En 2025 se emitieron 16.600 millones de euros frente a 18.100 millones de euros en 2024, niveles que para SocGen "refuerzan la tendencia en España hacia una financiación más sostenible en el largo plazo". Esta dinámica, aseguran, es "más moderada pero resiliente", ya que, dado que el mercado de ESG español "ha alcanzado su madurez", la firma cree que "no es de extrañar" que los volúmenes hayan sido ligeramente inferiores.

En este contexto, SocGen afirma que las tensiones geopolíticas (Ucrania, Oriente Medio…) tuvieron un impacto "limitado" y no generaron presiones "duraderas" en los mercados ni un repunte "significativo" de la volatilidad. "Las empresas mantuvieron una postura prudente en gasto y balance, lo que ayudó a evitar el deterioro de las métricas de crédito", señala la entidad gala. Además, la "abundante" liquidez siguió siendo el principal soporte del mercado, con flujos constantes entrando en los fondos que permitieron a los emisores conseguir menores costes de financiación.

Asimismo, el banco francés ha compartido sus expectativas para el primer semestre de 2026, un año que prevén que comience con bastante prudencia por parte de los bancos centrales. La tesis de SocGen es que, tras un 2025 marcado por acontecimientos geopolíticos y episodios de volatilidad, es probable que tanto el Banco Central Europeo (BCE) como la Reserva Federal (Fed) "mantengan un sesgo acomodaticio, aunque sin señalar ciclos profundos de recortes". "El BCE deberá equilibrar una firme demanda global de activos seguros y unos spreads estables con los movimientos recientes en las curvas globales y la incertidumbre ligada al comercio", añaden los expertos de la entidad.

En Europa, la firma europea considera que el mayor gasto público y la evolución fiscal podrían añadir algo de presión a las primas soberanas, con un efecto limitado sobre el crédito. Además, la reforma fiscal de los planes de pensiones en Holanda podrá influir también en la pendiente de la curva de tipos.

Más turbulento es el panorama de Estados Unidos, donde la incertidumbre derivada de las políticas del presidente Donald Trump y las oscilaciones en el Tesoro americano podrían limitar la flexibilidad de la Fed a comienzos de año. También apuntan a la elección del próximo presidente de la Fed —Rick Reider, de BlackRock, parece ser el candidato favorito en estos momentos— y las continuas contiendas arancelarias de Trump serán los principales focos de interés hasta junio.

En la actualidad, los mercados están descontando ligeramente menos de dos recortes de tipos por parte de la Fed y ninguno por parte del BCE antes de fin de año.