Deutsche y RBC mejoran el precio de Enagás tras una propuesta regulatoria "mejor de lo esperado"

En Deutsche Bank han mejorado su recomendación sobre Enagás hasta mantener, desde vender, y han elevado el precio objetivo a 16,30 euros, frente a los 12 euros que le daban anteriormente. Y lo hacen tras la publicación del borrador de la CNMC, que han tildado de "atractivo".

"El regulador español publicó un borrador del nuevo marco regulatorio de Enagás. Este definirá sus ingresos para el periodo 2027-2032", recuerdan los estrategas de la entidad germana, que remarcan que las propuestas que se han puesto sobre la mesa "son mucho mejores de lo que nosotros y el mercado anticipábamos".

Según explican, estas propuestas "deberían conducir a un aumento de los ingresos promedio durante el periodo regulatorio de aproximadamente 80 millones de euros anuales, en comparación con los niveles de 2026, a pesar de la inversión muy limitada".

Y es que Deutsche Bank detalla, además, cuáles son las áreas que han superado las expectativas. "Se incrementó una provisión clave para costes de 170 millones de euros a 225 millones de euros, frente a las expectativas de un aumento máximo de 200 millones de euros", y también "se reforzaron los incentivos para la extensión de la vida útil de los activos, con un incremento en comparación con las expectativas previas de alrededor de 20 millones de euros anuales de media".

Asimismo, hay una "recuperación del rendimiento inferior al esperado de costes, por un importe aproximado de 44 millones de euros anuales", así como "nuevos incentivos por un valor aproximado de 5 millones de euros anuales", comentan.

Por su parte, los expertos de RBC Capital Markets coinciden al apuntar que la propuesta regulatoria de la CNMC, que ya propició que Enagás se disparase en bolsa el viernes, ha sido "mejor de lo esperado".

"El primer borrador de la propuesta regulatoria para el transporte de gas en España para el periodo 2027-2032 superó nuestras expectativas", exponen estos analistas, que señalan que "la eliminación del RCS se vio ampliamente compensada por las mejoras en los márgenes y la eficiencia de las unidades de gastos operativos, así como por un nuevo concepto de remuneración para los activos totalmente amortizados".

Ahora, indican, han incluido la propuesta en su modelo sobre Enagás, lo que ha propiciado la mejora del precio objetivo hasta los 16 euros (desde los 13 euros anteriores). Sin embargo, comentan que "la fuerte reacción del mercado compensa con creces este incremento en la valoración", por lo que han decidido mantener su consejo de infraponderar el valor.

"Eliminamos el impacto de 19 millones de euros anuales en el RCS de nuestro modelo, ya que habíamos asumido una reducción a la mitad. Sin embargo, esto se compensa con el aumento de los ingresos regulados por gastos operativos (valores unitarios y RMP - eficiencias de costes retenidas), que representan una mejora de aproximadamente 50 millones de euros anuales", dicen los expertos del banco canadiense.

También destacan que "un nuevo concepto de remuneración para activos totalmente amortizados explica una media de aproximadamente 16 millones de euros (que comienza en unos 7 millones de euros en 2027, aumenta a unos 23 millones de euros en 2032 y continúa incrementándose posteriormente)". Asimismo, han aumentado el REVU (remuneración por gastos operativos de activos totalmente amortizados) en línea con las previsiones de Enagás.

"Estos cambios generan un aumento medio de nuestro EBITDA en el periodo 2027-2032 de aproximadamente 60 millones de euros y un incremento significativo del beneficio por acción (BPA) de aproximadamente un 20% de media en el mismo periodo", aseguran desde RBC.

Su estimación es de un "aumento significativo" del BPA en 2027 debido a los cambios mencionados anteriormente, pero posteriormente esperan una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) entre 2027 y 2030 de aproximadamente el 1%.