Deutsche Bank eleva precios y mejora recomendación de tres bancos españoles tras "romper la barrera de valoración"
Deutsche Bank considera que la banca española ha "roto la barrera de valoración" tras demostrar en 2025 una resiliencia del margen de intereses (NII) superior a la esperada en un entorno de tipos más bajos. En un informe publicado este lunes en el que indica que los bancos de nuestro país están "mejor preparados tras esquivar el golpe de la bajada de tipos", la entidad alemana recalibra su visión del sector y eleva precios objetivos en todas las entidades, además de mejorar recomendación en tres de ellas.
CAMBIOS DE RECOMENDACIÓN Y PRECIOS OBJETIVOS
Deutsche Bank revisa al alza sus valoraciones en todo el sector y, además, introduce varios cambios de recomendación. En los grandes bancos internacionales mantiene su apuesta por Banco Santander y BBVA, ambos con recomendación de comprar, y eleva sus precios objetivos hasta 11,50 euros (desde 9,80) en el caso de Santander y hasta 21,25 euros (desde 19,75) en el de BBVA.
En el segmento doméstico, el banco alemán mejora su visión sobre Bankinter y Banco Sabadell, a los que sube a comprar desde mantener, al tiempo que incrementa sus precios objetivos hasta 15,80 euros (desde 13,50) y 3,80 euros (desde 3,40), respectivamente. También revisa su postura sobre CaixaBank, que pasa a mantener desde vender, con un nuevo precio objetivo de 11,05 euros (frente a los 9,15 anteriores). En el caso de Unicaja, reitera la recomendación de mantener, aunque eleva ligeramente su valoración hasta 2,75 euros desde 2,55.
En conjunto, la entidad considera que, aunque las valoraciones ya no son tan atractivas como hace unos trimestres, la banca española ofrece una rentabilidad estructural sólida y presenta menos riesgos a la baja de lo que actualmente descuenta el mercado.
UN SECTOR QUE RESISTE MEJOR A LOS TIPOS BAJOS
Uno de los puntos centrales del informe es la resiliencia del NII en 2025 pese al descenso de tipos, con caídas de un dígito bajo en los bancos domésticos y expectativas de que el margen retome una senda de crecimiento en 2026, apoyado en la expansión del crédito.
Deutsche Bank prevé que la rentabilidad sobre capital tangible (RoTE) se sitúe en la mayoría de entidades en o por encima del 20% a partir de 2027, con excepciones como Sabadell (en torno al 15%) y Unicaja (alrededor del 10%).
Tras ajustar previsiones, el banco reduce ligeramente sus estimaciones de beneficio para 2026 por efectos extraordinarios (M&A en Santander, impacto FX/hiperinflación en BBVA), pero eleva un 7% de media las previsiones de 2027 frente a las anteriores.
SANTANDER Y BBVA: DIVERSIFICACIÓN Y DESCUENTO
Deutsche Bank mantiene su preferencia por los grandes bancos internacionales. En Santander, destaca la fortaleza del capital (CET1 del 13,5% a cierre del cuarto trimestre de 2025), la mejora en eficiencia (ratio del 41,2%, la mejor en más de 15 años) y el compromiso de distribuir más de 10.000 millones entre 2025 y 2026 pese a las operaciones corporativas.
En BBVA, valora la resiliencia de sus principales unidades (México y España), aunque advierte de que el objetivo de RoTE medio del 22% para 2025-28 es exigente. Aun así, considera que cotiza a múltiplos poco exigentes para una rentabilidad sostenible cercana a ese nivel.
VUELVEN LAS OPORTUNIDADES EN LOS DOMÉSTICOS
Tras varios trimestres favoreciendo bancos internacionales, Deutsche Bank vuelve a ver atractivo en entidades puramente domésticas.
En Bankinter, subraya su modelo diferencial, elevada generación de comisiones y RoTE cercano al 20% en 2025. Considera que merece una prima que no está plenamente recogida en los múltiplos actuales.
En Sabadell, destaca el atractivo binomio riesgo-retorno tras la fuerte infravaloración posterior al intento de opa de BBVA. Ve creíble el objetivo de RoTE del 16% en 2027 y considera que la valoración es demasiado baja frente a su plan de distribución de capital.
Sobre CaixaBank, subraya la sólida ejecución en 2025 y mejores perspectivas de NII. Sin embargo, el banco alemán cree que la cotización ya refleja buena parte de sus fundamentales.
En Unicaja, reitera mantener al considerar que, pese a su fuerte capital (CET1 cercano al 16%) y elevada política de payout, su menor rentabilidad frente a comparables limita el potencial alcista.
CRÉDITO, COMISIONES Y EFICIENCIA COMO PILARES
El informe subraya que el crédito vuelve a convertirse en uno de los principales motores del sector. A cierre de 2025, el saldo vivo de hipotecas creció un 3,7% interanual, mientras que el crédito a empresas avanzó un 3%, confirmando la recuperación de la actividad tras el proceso de desapalancamiento de ejercicios anteriores. Para Deutsche Bank, esta mejora no es puntual, sino que sienta las bases para un crecimiento sostenido del margen de intereses en los próximos años.
En paralelo, las comisiones muestran un comportamiento sólido, impulsadas especialmente por la gestión de activos y los negocios de seguros, que compensan la presión en algunas comisiones bancarias tradicionales. La entidad destaca que esta diversificación de ingresos refuerza la estabilidad del modelo y permite absorber mejor los vaivenes del entorno de tipos.
La eficiencia es otro de los pilares del diagnóstico. El ratio coste/ingresos del sector se situó en torno al 38% en 2025 en las unidades domésticas, con previsión de mejora progresiva hasta aproximarse al 35% en 2028, apoyado en la disciplina de costes y en las inversiones en tecnología y transformación. Esta evolución debería sostener niveles elevados de rentabilidad incluso en un escenario de márgenes más normalizados.
En cuanto a la calidad de los activos, el informe destaca la solidez del entorno crediticio. La ratio de morosidad se situó en el 2,78% y el coste del riesgo se mantuvo estable en torno a 34 puntos básicos, niveles que reflejan un contexto macro todavía favorable y una gestión prudente del riesgo por parte de las entidades.
