Los analistas ven valor en el plan de centros de datos de Merlin pese al riesgo de ampliaciones de capital
El nuevo plan estratégico de Merlin Properties para acelerar su negocio de centros de datos ha sido bien recibido por los analistas, que destacan su potencial de creación de valor pese a las necesidades de financiación que implicará su desarrollo.
La socimi presentó este martes en Bilbao, durante su Capital Markets Day, su nueva fase de expansión en centros de datos, que contempla una inversión de 4.470 millones de euros hasta 2032 para añadir 412 MW de capacidad adicional y elevar su plataforma digital dentro de la denominada Iberian Digital Diagonal.
Con este desarrollo, la compañía espera alcanzar 656 millones de euros de ingresos brutos por rentas estabilizados a partir de 2032, con un retorno bruto estimado del 14,7%.
La tercera fase del proyecto se articulará a través de tres campus situados en la Península Ibérica: una ampliación del campus de Bilbao en 162 MW, otra extensión en Lisboa de 100 MW y el desarrollo de un nuevo campus de 150 MW en Zaragoza.
Esta expansión se solapará parcialmente con la fase II actualmente en desarrollo y permitirá que la capacidad total de centros de datos de la compañía alcance 730 MW IT cuando se completen las tres fases del plan.
Además, la compañía trabaja en un pipeline adicional que podría alcanzar 5,1 GW, de los que 2,5 GW tendrían ya visibilidad, según recoge Renta 4. La firma destaca que Merlin aspira a convertirse en un actor principal en el desarrollo de esta tipología de activos en la Península Ibérica, apoyada en la ubicación estratégica de España y Portugal, la disponibilidad de energía renovable y unos costes laborales más competitivos.
FINANCIACIÓN: CAPITAL Y DEUDA
El plan requerirá una financiación cercana a los 4.500 millones de euros, que la compañía prevé cubrir mediante una estructura equilibrada entre capital y deuda.
En concreto, aproximadamente el 50% se financiará con ampliaciones de capital, previsiblemente mediante colocaciones aceleradas, mientras que el otro 50% procederá de deuda, principalmente a través de bonos verdes.
Los analistas de Jefferies estiman que la compañía podría lanzar una ampliación de capital cercana a 750-800 millones de euros en el corto plazo, con la posibilidad de nuevas emisiones en los próximos años si el plan se amplía.
En esta misma línea, Renta 4 cree que la primera ampliación de capital para financiar la fase III debería llegar a lo largo de 2026 y la sitúa también en una horquilla aproximada de 700-800 millones de euros, aunque recuerda que el calendario dependerá de que existan condiciones de mercado favorables. Eso sí, por el momento no incorpora el impacto de esta fase III en sus estimaciones ni en su valoración, a la espera de que se concreten las futuras ampliaciones de capital y emisiones de deuda.
El desarrollo de esta plataforma digital transformará progresivamente la estructura del negocio de la socimi. Actualmente, los centros de datos representan alrededor del 6% de los ingresos brutos por rentas, pero la compañía prevé que alcancen aproximadamente el 65% del total en 2032, lo que supondría multiplicar por tres los ingresos generados por esta actividad.
Según las estimaciones citadas por Jefferies, los centros de datos podrían generar 1.200 millones de euros de ingresos brutos por rentas dentro de un total de 1.800 millones para el grupo.
Renta 4 también subraya que con esta fase III Merlin aspira a triplicar sus ingresos brutos por rentas hasta 2032, hasta situarlos en torno a 1.800 millones de euros, con un 65% procedente de los centros de datos. La firma considera que el Capital Markets Day debería tener un impacto positivo en bolsa, al tratarse de una estrategia continuista sobre la que ya existe visibilidad y un historial probado de ejecución.
OPINIÓN DE LOS ANALISTAS
Desde Bankinter consideran que el anuncio supone una buena noticia, ya que la nueva fase podría generar unos 6 euros adicionales por acción, lo que les ha llevado a elevar su precio objetivo hasta 19,4 euros por acción desde 13,7 euros y a reiterar su recomendación de comprar.
No obstante, advierten de que las ampliaciones de capital previstas —estimadas en torno a 800 millones de euros— y una posible emisión de bonos convertibles podrían presionar la cotización a corto plazo por el efecto de dilución.
Por su parte, Jefferies mantiene también su recomendación de compra, con un precio objetivo de 14,50 euros, y destaca que el potencial de crecimiento de la plataforma digital es significativo, aunque reconoce que requerirá volúmenes de inversión muy elevados.
El banco subraya además que España cuenta con varias ventajas competitivas para el desarrollo de centros de datos, como costes energéticos más bajos, abundancia de energía renovable y acceso a cables submarinos que conectan con América, África y Brasil.
Desde Deutsche Bank destacan que el plan confirma una aceleración en la expansión del negocio de centros de datos, con un retorno estimado del 14,7% y un modelo de financiación basado en una combinación equilibrada de capital y deuda, manteniendo también su recomendación de comprar sobre el valor.
Por último, Renta 4 reitera su recomendación de sobreponderar sobre Merlin, con un precio objetivo de 16 euros por acción, al considerar que la compañía da continuidad a una estrategia ya validada en sus primeras fases y con un importante potencial de escalabilidad en la Península Ibérica.
