Jefferies mejora la valoración de Puig tras "superar" previsiones con sus ventas

"Elevamos nuestro precio objetivo un 2%, lo que implica una valoración ratio precio-beneficio (PER) de 17,5 veces (frente a los 15,5 veces actuales). Nuestro precio objetivo se basa en una probabilidad del 75% de que la operación con Estée Lauder se concrete con una prima del 40% sobre el precio de referencia de 16 euros", explican estos analistas.

A este respecto, cabe recordar que el pasado 23 de marzo, Puig daba a conocer las negociaciones para una posible combinación de negocios con Estée Lauder, que implicaría "la potencial fusión del negocio de ambas compañías". Con todo, y al menos de momento, la cotizada española ha dejado claro que todavía "no se ha tomado ninguna decisión definitiva" y que "mientras no exista un acuerdo, no puede garantizarse que pueda haber una operación ni sus términos".

En este escenario, Puig ha elevado sus ventas un 4,7% entre enero y marzo, hasta los 1.215 millones de euros a perímetro y tipo de cambio constantes (LFL) y del +0,8 % en términos reportados, superando al mercado global de belleza premium, respaldado por los "sólidos" resultados obtenidos en todos los segmentos de negocio y regiones, con un destacado desempeño de las marcas Niche y el segmento de Maquillaje.

Así, en Jefferies prevén que la división de fragancias se desacelere hasta el 4% en el primer semestre de 2026 (frente al 3,7% de crecimiento constante), aunque, posteriormente, repuntarán a medida que las ventas comparables se moderen en el segundo semestre de 2026 (5,4% frente al 4,9% de crecimiento constante).

"Esto refleja una cartera de innovaciones ponderada del segundo semestre y la continua expansión del portafolio de fragancias Niche. Puig lanzará su primera fragancia femenina de Jean Paul Gaultier en diez años, y Rabanne lanzará 1Million e Invictus en el segundo semestre". También anticipan que las fragancias Niche sigan contribuyendo positivamente al crecimiento. "Si bien representan una pequeña parte del portafolio de fragancias, ofrecen un amplio margen de crecimiento".

Respecto a Maquillaje, en la entidad esperan que sus ventas alcancen a las de productos nuevos a finales de año. "El crecimiento del maquillaje desde el tercer trimestre de 2025 ha sido impresionante, superando consistentemente a la categoría. Sin embargo, tras la actualización del cuarto trimestre de 2025, mantenemos la cautela sobre la sostenibilidad de este impulso".

De hecho, remarcan que la cartera está fuertemente sesgada hacia Charlotte Tilbury, que concentra el crecimiento en torno a los principales lanzamientos. "Esto crea patrones de demanda irregulares, con un mayor riesgo de acumulación de inventario en los minoristas una vez que las ventas impulsadas por los lanzamientos se desvanecen. Suponemos que la dinámica de ventas y desabastecimiento se normalizará para finales del año fiscal 2026; lo que implica un crecimiento del 5,5% en el año fiscal 2026".

Por otro lado, los expertos de Jefferies ponen el foco en Oriente Medio, que impactará al grupo en un 1,4% en el segundo trimestre de 2026. "La disrupción en Oriente Medio fue pronunciada y visible en marzo, con una caída de las ventas de aproximadamente un 50%".

Es más, la compañía estima que la situación actual en Oriente Medio ha tenido un impacto aproximado del -1,2% en el primer trimestre de 2026, concentrado principalmente en el mes de marzo. "Con base en esto, estimamos un impacto del 1,4% en las ventas comparables del grupo en el segundo trimestre de 2026, concentrado principalmente en fragancias (75% del impacto) frente al maquillaje (25%)", dicen los estrategas de la firma.

"Si se mantienen las condiciones actuales, las ventas estimadas para el año fiscal 2026 podrían ser 60 puntos básicos inferiores a nuestras previsiones. Dicho esto, Puig sigue esperando superar al mercado de la belleza, lo que limita la necesidad de revisar a la baja las previsiones, a menos que el crecimiento de la categoría se debilite", concluyen en Jefferies.