La gran pregunta del mercado: ¿shock puntual del petróleo o riesgo estructural para la economía?
La escalada del conflicto con Irán ha vuelto a colocar al petróleo en el epicentro de la atención de los mercados. Más allá del impacto inmediato de la crisis en las bolsas, el verdadero canal de transmisión hacia la economía global es el precio del crudo. Si la historia sirve de guía, las tensiones geopolíticas tienden a tener un efecto limitado en los mercados siempre que no alteren los fundamentos. Y el mecanismo clásico por el que un conflicto golpea a la economía es, precisamente, el petróleo.
La invasión de Kuwait por Irak en agosto de 1990 duplicó el precio del crudo, de 18 a 36 dólares, y terminó provocando una recesión en Estados Unidos y una caída cercana al 20% en el S&P 500. Sin embargo, los mercados tocaron suelo antes incluso de que finalizara la recesión. La lección es clara: el petróleo importa, pero el mercado descuenta con rapidez si percibe que el shock será transitorio.
DOS FACTORES CLAVE: PRODUCCIÓN IRANÍ Y ORMUZ
Irán produce en torno a 3,1 millones de barriles diarios, aproximadamente el 4% del suministro mundial. En un mercado con baja elasticidad a corto plazo, cualquier interrupción relevante puede provocar fuertes subidas de precios. La capacidad excedentaria de la OPEP, según explica la gestora DWS, equivale aproximadamente a la mitad de la producción total iraní, lo que limita el margen de compensación en caso de un corte prolongado.
El segundo factor es aún más crítico: el Estrecho de Ormuz. Por esta vía transita alrededor del 20% del consumo y suministro mundial de líquidos de petróleo y cerca del 20% de los flujos globales de GNL (gas natural licuado). Las alternativas logísticas son escasas y la capacidad de oleoductos que evitan el estrecho es limitada. Un bloqueo efectivo o daños relevantes en la infraestructura podrían tensionar de forma severa los mercados energéticos, con un impacto más acusado en Europa y Asia que en Estados Unidos.
ESCENARIOS: DE LA TENSIÓN CONTROLADA AL BLOQUEO TOTAL
DWS plantea tres posibles escenarios operativos. El primero, de fricciones logísticas de corta duración, implicaría retrasos temporales en los cargamentos y recortes limitados de exportaciones iraníes. En ese caso, el repunte del crudo y del oro tendería a moderarse cuando el mercado anticipara el fin de la interrupción.
Este conflicto es diferente en escala y, si la inestabilidad persiste, podría consolidarse un riesgo estructural más elevado en el crudo
Un segundo escenario contempla un deterioro del tránsito marítimo, con acoso selectivo a petroleros, mayores costes de seguros y reducción efectiva de la oferta en torno a 2,5 millones de barriles diarios durante varias semanas. Aquí el precio del Brent podría ampliarse con fuerza, en línea con episodios como el de principios de 2022.
El tercer escenario es el más disruptivo: un bloqueo prolongado del Estrecho de Ormuz o daños significativos en infraestructuras clave del Golfo. En ese contexto, el petróleo podría dispararse hacia los 120 dólares y mantenerse elevado hasta que se restableciera el tránsito, con efectos severos sobre crecimiento e inflación.
EL PETRÓLEO COMO CANAL DE CONTAGIO
Union Bancaire Privée (UBP) coincide en que el crudo es el principal canal de transmisión del conflicto hacia la economía global. En un informe sobre las tensiones entre Estados Unidos e Irán, remarca la idea que muchos sostienen: si el Brent se mantiene en torno a 80 dólares durante un periodo corto, el impacto sobre actividad e inflación sería "limitado y manejable". Sin embargo, si alcanza los 100 dólares, el crecimiento global podría resentirse en torno a medio punto porcentual y la inflación aumentar cerca de dos puntos.
Coincide en que, en un escenario extremo, con una interrupción importante y un cierre prolongado de Ormuz, el crudo podría llegar a 120 dólares, lo que "podría dañar severamente el crecimiento y potencialmente empujar la actividad hacia la recesión".
UBP destaca además que, históricamente, los picos geopolíticos del petróleo tienden a desvanecerse si no hay una pérdida sostenida de barriles físicos. No obstante, advierte de que este conflicto es diferente en escala y que, si la inestabilidad persiste, podría consolidarse una prima de riesgo estructural más elevada en el crudo.
CONFLICTO LIMITADO, POR AHORA
Desde Janus Henderson, Adam Hetts considera que el nivel actual del petróleo sugiere que el mercado descuenta un conflicto limitado y de duración relativamente corta. Movimientos hacia 80 o incluso 90 dólares serían coherentes con episodios recientes en los que los mercados absorbieron el shock con rapidez. Solo un escenario prolongado y descontrolado, similar al vivido tras la invasión rusa de Ucrania en 2022, justificaría cotas sostenidas por encima de los 100 dólares.
El gestor insiste en la importancia de mantener disciplina inversora, diversificación y una visión de largo plazo, evitando reacciones impulsivas ante titulares.
