Enagás cae en bolsa tras el recorte de Citi a vender por el riesgo regulatorio
Enagás ha sido el peor valor del Ibex este miércoles (-2,41%, 14 euros) después de que Citi haya rebajado su recomendación sobre la compañía desde neutral hasta vender, al considerar que el riesgo regulatorio pesa más que el atractivo de su dividendo.
En un informe, Citi afirma que la relación riesgo/beneficio se vuelve “negativa” de cara a 2026, año en el que se fijarán los parámetros del próximo periodo regulatorio. El banco recuerda que uno de los principales argumentos de inversión en Enagás —la visibilidad del dividendo— depende de la continuidad de los incentivos RCS (Retribución por Continuidad de Suministro), que fueron concebidos como transitorios y cuya renovación "no está garantizada".
Según sus cálculos, una no renovación de estos incentivos reduciría el flujo de caja libre en unos 30 millones de euros anuales, lo que podría "presionar la sostenibilidad del dividendo a largo plazo". Citi valora los RCS en 1,7 euros por acción y señala que su eliminación implicaría un potencial bajista cercano al 13% en su valoración.
El banco añade que la reciente revisión a la baja del escenario de hidrógeno por parte de Thyssenkrupp Nucera pone en cuestión las necesidades de reinversión de Enagás en este ámbito, así como la propia justificación de la remuneración RCS. Aunque unos posibles retrasos en inversiones podrían liberar capital para un dividendo extraordinario, Citi recuerda que esta hipótesis "ya está incorporada en nuestro caso base", dado que excluyen la inversión en hidrógeno y estiman un dividendo por acción "alrededor de un 15% por encima del consenso".
Aun así, su modelo de descuento de dividendos (DDM) arroja un valor razonable por debajo de la cotización actual. Por ello, y ante "el riesgo regulatorio, la incertidumbre sobre los incentivos y el limitado soporte por valoración", el banco estadounidense decide rebajar su recomendación a vender.
