El Banco Nacional de Suiza mantiene los tipos en el 0% pese a la inflación mínima
El Banco Nacional de Suiza (SNB) ha decidido mantener el tipo oficial en el 0%, en un contexto de inflación muy baja que en noviembre se situó en el 0,0%, ligeramente por debajo de lo previsto. La institución remunerará los depósitos a la vista de los bancos al tipo oficial hasta un determinado umbral y aplicará un descuento de 0,25 puntos porcentuales por encima de ese nivel. El banco central reiteró que está dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si fuera necesario.
El SNB señala que, aunque la inflación reciente ha sido más débil de lo esperado, la presión inflacionista a medio plazo se mantiene prácticamente sin cambios respecto a su evaluación anterior. La política monetaria actual, asegura, permite mantener los precios dentro del rango compatible con la estabilidad y favorece el desarrollo económico, por lo que la entidad "seguirá monitorizando la situación y ajustará su política si es necesario".
Según su previsión condicional —basada en que el tipo oficial se mantendrá en el 0% durante todo el horizonte—, la institución sitúa la inflación media en 0,2% en 2025, 0,3% en 2026 y 0,6% en 2027, siempre dentro del rango de estabilidad de precios. En el corto plazo, la senda prevista es algo más baja que en septiembre, aunque sin cambios relevantes a medio plazo.
Desde ING subrayan que la decisión "era la esperada", dado que Suiza registró 0% de inflación en noviembre, en el límite inferior del rango objetivo. El banco destaca que la debilidad de los precios se explica en gran medida por la caída del coste de los bienes importados debido a la fortaleza del franco, mientras que los bienes y servicios domésticos apenas avanzan un 0,4%.
ING recuerda que el SNB ha reiterado repetidamente que desea evitar volver a los tipos negativos por sus "efectos indeseables", y considera que el mantenimiento de la previsión de inflación hasta 2028 "justifica que los tipos permanezcan en el 0% durante muchos meses". No obstante, advierte de riesgos a la baja: la inflación prevista para los próximos trimestres ha sido revisada significativamente —0,1% en el primer trimestre de 2026, 0,2% en el segundo y 0,3% en el tercero—, lo que eleva la probabilidad de que los precios entren en terreno negativo si el entorno global se deteriora o el franco se aprecia aún más. En ese escenario, el banco central podría verse forzado a recortar de nuevo los tipos.
El SNB explica que la evolución global ha sido algo mejor de lo previsto, con un crecimiento más firme en el tercer trimestre, aunque persisten incertidumbres derivadas de los aranceles estadounidenses y de la política comercial. En su escenario central, anticipa un crecimiento mundial moderado en los próximos trimestres, con una inflación aún elevada en Estados Unidos y cercana al objetivo en la eurozona.
En cuanto a la economía suiza, el PIB se contrajo en el tercer trimestre, debido sobre todo al retroceso de la industria farmacéutica tras el fuerte avance del primer trimestre, ligado al adelanto de entregas a Estados Unidos. El resto de manufacturas y los servicios registraron un ligero crecimiento, pero la debilidad general ha provocado un aumento del desempleo en los últimos meses. Para 2025, el SNB prevé un crecimiento "ligeramente inferior al 1,5%", que moderará hacia el 1% en 2026, en un escenario de aumento adicional del paro.
Pese a mantener su disposición a intervenir en el mercado de divisas, ING destaca que el banco central insiste en que el tipo de interés es su herramienta principal, una posición que contrasta con la etapa previa a la pandemia, cuando las intervenciones cambiarias eran mucho más habituales.
