El castigo al software abre oportunidades y Amadeus es una de las preferidas de Jefferies
El fuerte castigo sufrido por el sector europeo del software en 2025 ha abierto una ventana de oportunidad para los inversores, según Jefferies, que considera que el mercado ha penalizado en exceso a estas compañías frente a los valores ligados a la inteligencia artificial (IA) y a las infraestructuras. En este contexto, la firma sitúa a Amadeus como una de sus principales apuestas dentro del sector de cara a 2026.
En un informe sectorial publicado recientemente, Jefferies explica que 2025 ha estado dominado por la IA, el capex y las infraestructuras, lo que ha desplazado buena parte del gasto tecnológico hacia el hardware y los centros de datos. Esta dinámica ha dejado a las compañías de software y servicios en un segundo plano, pese a que, a su juicio, el riesgo de beneficios sigue siendo limitado y los modelos de negocio continúan siendo sólidos y generadores de caja.
La entidad considera que el sentimiento hacia el software y los servicios tecnológicos "rara vez ha sido tan negativo" y que el péndulo se ha movido demasiado lejos. Por ello, espera que en 2026 vuelva a premiarse a los negocios ligeros en capital y con crecimiento estructural, frente a aquellos cuyo avance depende de un elevado esfuerzo inversor.
AMADUES, CON RECOMENDACIÓN DE COMPRA
Dentro de este escenario, Jefferies mantiene su recomendación de compra sobre Amadeus y eleva su precio objetivo hasta los 78 euros, desde los 76 euros anteriores. El banco defiende que los temores del mercado sobre una posible desintermediación —primero por el paso del modelo GDS (Global Distribution System, el sistema tradicional de distribución aérea) al NDC (New Distribution Capability, el nuevo estándar impulsado por IATA) y, más recientemente, por el impacto de la inteligencia artificial— están sobredimensionados.
Según Jefferies, Amadeus conserva una posición de liderazgo duradera en el corazón del ecosistema de viajes y el riesgo asociado a la IA está "sobreinterpretado". En este sentido, recuerda que incluso los grandes actores tecnológicos han dejado claro que no buscan convertirse en el sistema central de las aerolíneas ni controlar directamente la relación con el cliente, un entorno en el que la complejidad de los sistemas heredados refuerza el papel de intermediarios como Amadeus.
De cara a 2026, el banco anticipa un año de normalización, con un entorno de viajes plenamente recuperado y un crecimiento cercano a la tendencia histórica. En concreto, espera un crecimiento de un dígito medio en distribución aérea, apoyado tanto en el aumento de reservas como en un mayor ingreso por billete; un avance de un dígito alto en Air IT (soluciones tecnológicas para aerolíneas), impulsado por el crecimiento del tráfico y las ganancias de cuota; y un crecimiento de dos dígitos en el negocio hotelero, respaldado por el despliegue en grandes cadenas internacionales.
VALORACIONES ATRACTIVAS EN EL SECTOR
Jefferies subraya que el sector del software europeo ha quedado rezagado frente al mercado en 2025, con una caída media cercana al 5% y una infraponderación de más de 15 puntos frente a los índices generales. A su juicio, esta debilidad ha dejado valoraciones atractivas, especialmente si se tiene en cuenta que el crecimiento liderado por capex ha ido acompañado de un deterioro del flujo de caja libre en muchos de los grandes beneficiarios de la IA.
El banco identifica varios catalizadores que podrían favorecer un cambio de tendencia en 2026, entre ellos la estabilización del crecimiento, la ausencia de un deterioro significativo de beneficios y la posibilidad de una cierta reversión en la divergencia de valoraciones entre infraestructuras y software.
RECOMENDACIONES Y CAMBIOS DE PRECIO OBJETIVO
En su revisión de recomendaciones, Jefferies mantiene su preferencia por compañías con mayor potencial de crecimiento frente a aquellas que dependen de una expansión de múltiplos. Dentro del software, destaca a SAP, Sage y Nemetschek como los valores con perfiles de crecimiento más atractivos, mientras que en servicios tecnológicos su principal apuesta es Computacenter.
Además de Amadeus, el banco ha introducido varios cambios relevantes. Eleva Softcat a mantener (desde infraponderar), con un precio objetivo de 1.500 peniques (desde 1.450 peniques), al considerar que el ajuste de valoración ya se ha materializado, y rebaja Bytes Technology de comprar a mantener, reduciendo su precio objetivo a 400 peniques (desde 447 peniques) ante el retraso en la recuperación de beneficios. En servicios, deja Capgemini en mantener, con un precio objetivo de 145 euros (desde 130 euros), y refuerza su visión positiva sobre Computacenter, elevando su precio objetivo hasta 3.800 peniques (desde 3.300 peniques). En el extremo opuesto, Dassault Systèmes sigue siendo el valor menos atractivo del sector, con recomendación de infraponderar y un precio objetivo recortado a 21 euros, por su débil combinación de crecimiento y generación de caja.
