BofA mejora la valoración de los bancos españoles y elige a BBVA como su top pick

Así, mejoran el precio objetivo de Santander (neutral) hasta los 11 euros por acción desde los 9,20 euros por título previos; el de CaixaBank (comprar) a 12 euros por acción desde los 10 euros por título; el de Bankinter (infraponderar) a 13,20 euros por acción desde los 11,50 euros por título previos; el de Unicaja (neutral) a 3,10 euros por acción frente a los 2,75 euros por título anteriores; y retoman la cobertura de Sabadell con un consejo neutral y un precio objetivo de 3,60 euros por acción. Al mismo tiempo, eligen a BBVA top pick (valor preferido) con una recomendación de comprar y una valoración que mejora de 21 euros por acción a 24,30 euros por título.

"El volumen de préstamos en España se mantiene saludable, situándose en torno al 5-7% interanual, lo que demuestra una fuerte aceleración respecto a principios de año. Actualmente, el crecimiento de los préstamos en España se encuentra en su nivel más alto desde 2009, superando los niveles observados a finales de 2020", explican desde BofA.

Además, estos analistas ponen el foco en que España ha experimentado un desapalancamiento significativo, con la deuda absoluta a nivel de empresas y hogares muy por debajo de sus máximos de 20 años. "La reducción es aún más marcada en términos de porcentaje del PIB, con la deuda de los hogares actualmente en el 45% del PIB, frente a un máximo de alrededor del 110% en la deuda corporativa no financiera".

Con este telón de fondo, en BofA prevén un crecimiento de los préstamos de aproximadamente el 5% en el periodo 2026-2028 para los bancos españoles, con una tendencia positiva hacia las empresas y la financiación al consumo principalmente. "Sin embargo, creemos que el mercado se centrará cada vez más, no solo en los niveles de crecimiento absoluto, sino en los bancos que pueden generar un crecimiento rentable sin diluir el ROTE".

BBVA

BBVA cuenta con una franquicia de "calidad envidiable con sólidas cuotas de mercado" en México, Turquía y España. México representa aproximadamente el 60% de los beneficios del grupo BBVA y, si bien persiste cierta volatilidad, se podría alcanzar un acuerdo comercial con el T-MEC, que reanudará la deslocalización.

"Se prevé que los beneficios de Turquía casi se tripliquen para 2028, a pesar del aumento de las provisiones. Con un ROTE de aproximadamente el 22% y las recompras pendientes, BBVA cotiza con descuento respecto a sus competidores y su valor razonable es de compra".

SANTANDER

De Santander, en BofA creen que cotiza a una valoración poco exigente. Su unidad brasileña (aproximadamente el 20% de sus beneficios) ha experimentado un cambio, con las tasas SELIC alcanzando su punto máximo. Es más, dicen que la financiación de Santander está en gran medida vinculada a la SELIC, mientras que sus préstamos son fijos. "La brecha de duración implica que el margen de interés neto (NIM) en Brasil empeorará antes de mejorar".

"Dado el sesgo en la composición de préstamos hacia el consumo, las tasas también podrían afectar la asequibilidad a través de pérdidas crediticias y nuevos préstamos en Brasil, EEUU y DCB. Sin embargo, el capital ha mejorado sustancialmente, pero ahora se centra la atención en el uso del exceso de capital; preferimos obtener exposición en otros mercados".

CAIXABANK

"CaixaBank es el líder nacional en España, con una sólida franquicia de depósitos y una cuota de mercado de aproximadamente el 30% en ahorro", indican en BofA. Si bien el banco sigue siendo sensible a los tipos de interés, la cobertura estructural ofrece apalancamiento a largo plazo, mientras que su oferta de productos es ignorada por el mercado.

"Creemos que los flujos de ingresos no financieros se convertirán en una ventaja competitiva clave que se verá recompensada con un sólido impulso en la gestión patrimonial. Prevemos un mayor potencial alcista en las previsiones de resultados a corto plazo, pero el cumplimiento del crecimiento sostenido de préstamos y depósitos cobra cada vez mayor relevancia para la inversión. Esperamos recompras especiales".

BANKINTER

Bankinter combina algunos obstáculos relativos (mix de financiación, coste de los depósitos, cartera de COAP) con áreas de crecimiento (seguros y pagos). Sin embargo, "creemos que el mercado eliminará gradualmente la prima de valoración residual frente a sus competidores de banca minorista. La remuneración de los depósitos sigue siendo superior a la de sus competidores, lo que, dado el crecimiento de los préstamos, que ya no es exclusivo de Bankinter, reduce su atractivo relativo".

Además, en BofA señalan que la franquicia de depósitos es un factor clave para que los bancos mantengan un crecimiento rentable. "En este entorno, consideramos que la prima frente a sus competidores es injustificada".

SABADELL

Para BofA, el negocio de Sabadell se orienta a una mayor actividad económica en España, con una cartera de clientes orientada a las pymes. "Un PIB nominal elevado y un mayor apalancamiento corporativo podrían generar nuevas ganancias de cuota de mercado. Sin embargo, con un PER actual de aproximadamente 11 veces para 2027, o 9,5 veces excluyendo el dividendo extraordinario por la venta de TSB, prevemos un mayor potencial de crecimiento en otras áreas. En nuestra opinión, la valoración de mercado es razonable".

UNICAJA

Los fundamentales de Unicaja siguen siendo favorables, y en BofA consideran que el ROTE ajustado de aproximadamente el 11% es sostenible a medio plazo. "Las estimaciones de consenso aún nos parecen conservadoras; tenemos un margen de beneficio por acción (BPA) de entre el 6% y el 8% para el periodo 2026-2028".

Por otro lado, aseguran que "el exceso de capital ofrece la opción de adquirir beneficios o aumentar la distribución, ya sea en forma de dividendos o recompras. Sin embargo, la valoración actual ya refleja algunas de estas tendencias; el ratio precio/valor total de capital (P/VTB) de Unicaja cotiza ahora a aproximadamente 1,1 veces, en línea con su perfil de ROTE".