"BBVA anunciará una recompra de 6.000 millones con los resultados de 2025... o antes"
Jefferies ha reforzado su visión positiva sobre BBVA tras analizar los resultados del tercer trimestre. La firma reitera su recomendación de comprar, eleva el precio objetivo hasta 21 euros desde 17,70 euros y considera que el banco está en posición de cumplir los objetivos a medio plazo anunciados en el primer semestre de 2025. Eleva sus estimaciones de beneficio para 2026 y 2027 en un dígito medio, impulsadas por mayores ingresos en España y México, y sitúa sus previsiones de 2027 un 4% por encima del consenso.
Jefferies anticipa que BBVA anunciará una recompra de 6.000 millones de euros con la publicación de las cuentas anuales de 2025 (o incluso antes, si llega la aprobación del Banco Central Europeo). Considera que esta operación actuaría como una compensación tras la imposibilidad del banco de realizar distribuciones extraordinarias durante el intento de adquisición de Sabadell. Según sus cálculos, las distribuciones totales de 2025 ascenderían a unos 12.000 millones entre dividendos, recompras pendientes y el nuevo plan de recompra extraordinario, lo que equivale a algo menos del 12% de la capitalización bursátil.
"Además de un dividendo final de 57 céntimos, esperamos que BBVA anuncie una recompra de 6.000 millones de euros con los resultados de 2025 (o antes, dependiendo de cuándo llegue la aprobación del BCE), a medida que el banco normaliza su ratio CET1 hasta el 12,2% desde el 13,4% del tercer trimestre de 2025", señalan desde la entidad.
"A partir de 2026, estimamos dividendos de 5.300 / 6.000 / 6.400 millones de euros hasta 2028, y un ritmo de recompras de 2.000 millones por año, con un un rendimiento total de retorno de capital del 8%-9% anual".
FOCO EN EL CRECIMIENTO ORGÁNICO Y EN LOS OBJETIVOS A MEDIO
Tras dejar atrás la "distracción" provocada por Sabadell, Jefferies cree que BBVA está bien encaminado para cumplir los objetivos a medio plazo fijados en el primer semestre.
"Estimamos unos beneficios acumulados de 47.700 millones de euros entre 2025 y 2028 (frente a los 48.000 millones implícitos en la guía del banco). Dentro de estas cifras, nuestras previsiones incorporan un comportamiento más sólido en España, compensado por una visión más conservadora en Turquía. México también evoluciona mejor que en la guía anterior del banco, impulsado por un desempeño más favorable del tipo de cambio, mientras que las dinámicas clave están evolucionando en línea con lo previsto".
Asimismo, consideran que el banco avanza hacia una rentabilidad sobre fondos propios tangibles (RoTE) del 24% en 2028.
¿RIESGOS A LA BAJA? GESTIONABLES
Estos analistas reconocen el riesgo de que la recuperación en Turquía y Sudamérica (Argentina) vuelva a retrasarse. No obstante, en sus cifras, solo 1.250 millones de euros de beneficios adicionales en 2028 respecto a 2024 —aproximadamente un 9% del beneficio total estimado del grupo para 2028— proceden de estos dos países combinados.
"Vemos un potencial de mejora de un dígito medio frente al consenso en las estimaciones para 2027, principalmente por mayores beneficios procedentes de España y México. También estamos ligeramente por encima del consenso en Turquía, que consideramos que aporta opcionalidad a la acción, ya que las previsiones del consenso no contemplan un escenario de beneficios más normalizado".
Con todo, Jefferies concluye subrayando la "valoración aún atractiva" para "el mejor RoTE de la banca europea".
"Las acciones cotizan a 1,8 veces su valor tangible de 2026 para una rentabilidad del 23,5% en 2027, frente al conjunto del sector bancario europeo, que cotiza a 1,3 veces para una rentabilidad del entorno del 16%, con un 35% de la capitalización bursátil previsto para ser devuelto al accionista entre 2025 y 2028".
