Banca March prefiere la bolsa de EEUU y aconseja posicionarse neutral en la europea

En concreto, en el caso de la renta variable, la entidad sigue constructiva ante un ciclo que se prolonga y que permitirá que las empresas sigan incrementando sus beneficios.

"Dado los exigentes niveles de valoración actuales, de cara a 2025 asumimos una leve contracción del múltiplo en nuestras estimaciones y consideramos que la palanca que impulsará a la bolsa serán los beneficios y unos menores costes de financiación", dicen.

A nivel regional, entre sus preferencias, señalan claramente las bolsas estadounidenses: "Una mayor ponderación al sector tecnológico, una mayor calidad de sus empresas y un crecimiento más repartido de los beneficios hace que la renta variable americana siga presentando atractivo".

Sobre las bolsas europeas, recomiendan un posicionamiento neutral "dado que, aunque las empresas cotizadas europeas son las más expuestas a EEUU, su riesgo real es más limitado dado que un cuarto de los ingresos proviene del sector servicios, difíciles de gravar con tarifas".

En cuanto a sectores, recomiendan una mayor exposición a tres segmentos en los que anticipan un mayor crecimiento de la inversión/gasto.

Así, favorecen el sector de la tecnología, "que seguirá impulsado por la nueva fase de la inversión en Inteligencia Artificial". También esperan mayores revalorizaciones de las empresas del sector salud, en el que prevén un crecimiento secular de sus beneficios y unas valorizaciones que están por debajo del promedio. Finalmente, el mayor gasto militar que implicará el retorno de Donald Trump a la Casa Blanca impulsará el sector de defensa en bolsa y temáticas como la Ciberseguridad ganan especial atractivo en el escenario actual.

Por su parte, para la renta fija, Banca March prevé para 2025 rentabilidades reales positivas en todos los segmentos. Dentro del activo, consideran que los últimos movimientos han permitido corregir la anomalía de una prima por plazo negativa que ha estado presente los dos últimos años.

"La vuelta de una pendiente positiva elimina el coste de oportunidad de invertir en los tramos largos de la curva y, además, hace que la duración comience a ofrecer una protección interesante frente a sorpresas negativas en la evolución del ciclo", afirman los analistas, que mantienen mayor exposición al crédito que a deuda soberana y encuentran la mejor combinación rentabilidad/riesgo en la deuda corporativa de calidad y europea.

ATERRIZAJE SUAVE EN LA ECONOMÁ GLOBAL

Por otro lado, sobre las previsiones macroeconómicas, el equipo de Estrategia de Mercados de la entidad apunta que la economía global transitará hacia un nuevo equilibrio y calcula que el Producto Interior Bruto (PIB) crecerá un 3,2% este año, un nivel inferior pero muy similar al promedio histórico.

Este aterrizaje suave de la economía global continuará liderado por EEUU, donde el crecimiento se moderará ligeramente hasta el 2,6%. No obstante, consideran que EEUU no es inmune a una guerra comercial y, si se impusieran las amenazas arancelarias más agresivas de Donald Trump y las demás regiones toman represalias similares, la economía se vería mermada en un 1% de su PIB, debido entre otros factores a que el 57% de sus exportaciones tienen como destino Canadá, México, la Unión Europea y China.

En la eurozona, la economía irá de menos a más y crecerá un 1,2% este año. Eso sí, vaticinan que la zona euro se enfrentará a importantes retos: "Alemania, su principal motor, necesitará conseguir implementar reformas y estímulos que permitan su reconversión y abandonar el rol de enfermo de Europa de los últimos años. Por otro lado, los países más expuestos al sector servicios y en particular al turismo, como es el caso de España, seguirán disfrutando de vientos de cola".

INFLACIÓN Y BANCOS CENTRALES

En lo referente a la evolución de los precios, en Banca March estiman que la inflación seguirá en la senda correcta de normalización. Sin embargo, el aumento de los salarios mantendrá la presión inflacionista, en especial en el sector servicios, cuyos precios mostrarán mayor resistencia a bajar, sobre todo en EEUU, donde esperan una inflación promedio del 2,6% frente al 2% para la zona euro.

"Las posibles subidas de los aranceles y una mayor fragmentación comercial son también obstáculos en el camino de moderación de los precios", mientras que, en la vertiente inflacionista de la energía, "tendremos efectos contrapuestos, la debilidad de la demanda de China y el aumento de producción en EEUU favorecerán una contención del precio del petróleo, mientras que el gas natural seguirá tensionado en Europa por las restricciones de oferta, siendo este uno de los principales riesgos al alza para la inflación europea", añaden.

En este contexto, ven que los bancos centrales seguirán la misma dirección, pero a diferentes ritmos. "El mayor dinamismo de la economía estadounidense llevará a que la Reserva Federal (Fed) camine más despacio". Anticipan dos recortes a lo largo de 2025, "dado que la economía permanecerá robusta".

Para el Banco Central Europeo (BCE), consideran que continuará con las rebajas de tipos de interés y aplicará cuatro recortes, que totalizarán un ajuste a la baja de 100 puntos básicos, hasta alcanzar el tipo neutral que estiman en niveles del 2%.