UBS rebaja la tecnología de EEUU a neutral y señala tres riesgos clave para 2026
La inteligencia artificial prometía ser el combustible infinito del mercado. Pero incluso las historias más brillantes acaban enfrentándose a la aritmética. Esta semana, UBS ha puesto una pausa incómoda en el relato: ha rebajado su consejo sobre el sector tecnológico estadounidense de atractivo a neutral, lanzando un mensaje claro a los inversores: cuidado con el exceso de entusiasmo.
No es un giro menor. Es una advertencia estructurada en tres frentes que, juntos, dibujan un escenario menos complaciente para 2026.
LA IA PUEDE SER AMIGA… O COMPETENCIA
El primer argumento de UBS es quizá el más disruptivo: la IA podría dejar de ser un simple catalizador del software para convertirse en su competidor directo. El lanzamiento de herramientas avanzadas capaces de gestionar flujos profesionales, como las recientemente presentadas por Anthropic, ha encendido las alarmas.
Según el banco suizo, la “incertidumbre en el software podría prolongarse” a medida que los modelos de IA invaden territorios tradicionalmente dominados por compañías consolidadas. Es un matiz clave: si el software era uno de los grandes beneficiados del boom de la IA, ahora podría sufrir presión estructural.
UN CAPEX DE 700.000 MILLONES QUE INQUIETA
El segundo frente es el gasto. Los cuatro mayores hyperscalers (Google, Microsoft, Amazon y Meta) podrían invertir alrededor de 700.000 millones de dólares este año en infraestructuras vinculadas a la IA. UBS califica este volumen de inversión como un overhang para el mercado.
El problema no es solo la cifra, sino cómo se financia. Parte relevante de ese capex procede de deuda o ampliaciones de capital. Amazon, por ejemplo, ha presupuestado unos 200.000 millones en inversión, lo que podría tensionar su flujo de caja libre.
“Si hoy me ofrecen 60.000 millones de flujo de caja frente a una promesa futura derivada de ese gasto, debería pagar menos por esa acción”, explica Mark Hawtin, responsable de renta variable global de Liontrust, en CNBC. El mensaje es directo: la prima por crecimiento se estrecha cuando el efectivo se pospone.
VALORACIONES EXIGENTES
La tercera razón es la más clásica, pero no por ello menos relevante: las valoraciones. UBS sostiene que los precios del hardware tecnológico “parecen llenos”, es decir, que el margen para expansión múltiple es limitado tras el rally masivo de los últimos años.
El mercado entra en fase “enséñame el dinero”. Ya no basta con la narrativa transformadora; ahora se exigen beneficios tangibles. Y cuando el binomio riesgo-recompensa deja de ser atractivo, el capital busca alternativas.
ROTACIÓN SECTORIAL EN EL HORIZONTE
UBS no propone huir de la tecnología, pero sí diversificar. Recomienda rotar hacia modelos de negocio más diversificados o sectores defensivos e infravalorados como sanidad, utilities o banca.
La lectura estratégica es clara: tras años en los que la tecnología lideró sin apenas discusión, 2026 podría ser el año de la disciplina. No es el fin del ciclo, pero sí el fin de la complacencia.
La historia reciente del mercado muestra que las grandes tendencias rara vez desaparecen de golpe. Se ajustan, se recalibran y, a veces, se enfrían antes de volver a tomar impulso. La IA sigue siendo una revolución estructural, pero eso no impide que las valoraciones respiren.
En última instancia, la advertencia de UBS no suena a alarma, sino a recordatorio. El mercado puede enamorarse de una narrativa, pero siempre termina volviendo a la caja y al balance. Y cuando el gasto supera al beneficio visible, la prudencia vuelve a escena.
Quizá la pregunta no sea si la tecnología seguirá creciendo, sino cuánto estamos dispuestos a pagar por ese crecimiento. Y ahí, en esa frontera entre ilusión y rentabilidad, es donde empieza a dibujarse el mercado de 2026.
