Sabadell mejora la valoración de San José y cree que "todavía tiene potencial adicional"

"La acción ha tenido un excelente comportamiento en los últimos 12 meses (+61%, +12% relativo al Ibex) pero creemos que todavía tiene potencial adicional", indican estos expertos.

De hecho, indican que "la variación de valor del negocio de construcción y la caja generada y no distribuida en el último año explica la mejora, principalmente, compensado parcialmente por la negativa evolución de Carlos Casado y el negocio energético (en parte por el parque eólico en Galicia, que está sufriendo retrasos en su plan de desarrollo)".

Y todo ello ante unas perspectivas macroeconómicas para 2026 en los principales mercados de occidente que son "razonablemente buenas". Así, en España, la economía ha mantenido un crecimiento robusto en lo que va de año y los primeros datos del cuarto trimestre de 2025 siguen apuntando en la misma dirección.

Es más, la Comisión Europea ha vuelto a revisar al alza su previsión de crecimiento tanto para este año (+2,9%), como para el año que viene (+2,3%). "De esta manera, la economía española debería seguir creciendo, aunque ralentizando desde ritmos elevados, con unos niveles de inflación >2% y con tipos estables. El entorno macro está siendo favorable y está previsto que siga siendo favorable para la actividad en los próximos 12 meses", valoran en Sabadell

Con este telón de fondo, y desde el punto de vista operativo, lo más destacado de 2025 para San José ha sido el incremento de la cartera de construcción (hasta 2.895 millones de euros, +14%), la mejora de márgenes del negocio de construcción (de +75 pbs) y el cumplimiento de hitos en Madrid Nuevo Norte.

"En el último año se ha cerrado la transmisión de los terrenos y se ha avanzado en el proceso urbanístico, mientras en paralelo se están realizando obras de acondicionamiento (como el soterramiento de las vías de tren de la estación de Chamartín)", recuerdan desde la firma.

Asimismo, y a nivel financiero, en Sabadell destacan que San José continúa acumulando caja porque no reparte a los accionistas todos los fondos generados y por el incremento de los anticipos asociados al aumento de la cartera de obra. "La posición de caja neta a cierre de septiembre de 2025 era de 437 millones euros, lo que representa un aumento de 63 millones de euros sobre septiembre de 2024. Si ajustamos la cifra por el importe de las provisiones en balance el dato sería de 357 millones de euros, equivalente al 74% de la capitalización bursátil".

"A futuro, y a la vista del aumento de la cartera contratada, esperamos que Construcción siga teniendo un buen desempeño en la cuenta de resultados. Tanto las perspectivas macroeconómicas como las de evolución del segmento de edificación residencial en España son positivas, en este último caso porque existe un importante déficit acumulado en los últimos años. El 39% de la cartera de Grupo San José es edificación residencial", añaden.

MEJORA DE ESTIMACIONES PARA 2025

En este sentido, desde Sabadell revisan al alza sus estimaciones para todo el ejercicio 2025 tras la reciente publicación de los resultados del tercer trimestre, que han puesto de manifiesto que, en lo relativo a márgenes, "eran demasiado bajas".

"Revisamos el EBITDA de 2025 en un +13%. Respecto a 2026, y visto el crecimiento de la cartera de obra, revisamos al alza tanto nuestras estimaciones de ingresos como de EBITDA, en un +7% y un +22% respectivamente. El negocio de Construcción es el que marca la evolución de la cuenta de Rdos. ya que representa el 92% de los ingresos".

Hay que resaltar que Grupo San José obtuvo un beneficio neto de 27,6 millones de euros en los nueve primeros del año, lo que supone un crecimiento interanual del 19,1%. Los ingresos, por su parte, alcanzaron los 1.148,7 millones de euros, permaneciendo relativamente estables con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior.