Puig convence a los analistas con sus resultados, aunque la guía de 2026 se percibe poco clara
Las cuentas de 2025 que Puig ha publicado este miércoles han sido recibidas con subidas en bolsa y con una lectura mayoritariamente positiva por parte de las casas de análisis, que destacan la aceleración del crecimiento en el cuarto trimestre y la mejora de márgenes, aunque advierten de que la guía para 2026 es poco concreta.
Desde Jefferies califican el cuarto trimestre de "fuerte", con un crecimiento orgánico del 9,8%, claramente por encima del consenso (6,2%) y de sus propias estimaciones (6,4%). Todas las divisiones cerraron el ejercicio dentro del rango de crecimiento del 6%-8% fijado a comienzos de año. Fragancias (72% de las ventas) creció un 6,4% en 2025, por encima del 5% estimado para la categoría de fragancias de lujo.
Maquillaje fue el segmento más destacado, con un crecimiento LFL del 26,5% en el cuarto trimestre, muy superior a las previsiones del mercado. No obstante, la firma apunta a que parte del impulso podría deberse a factores puntuales vinculados a la introducción de Charlotte Tilbury en Amazon y ajustes de inventario, lo que podría provocar cierta contracción interanual en el primer trimestre de 2026 en algunos canales. Jefferies mantiene su recomendación de compra y un precio objetivo de 21 euros, al considerar que el valor cotiza en torno a 14,5 veces PER estimado y podría revalorizarse hacia 17,5 veces múltiplo a 12 meses.
Por su parte, Bankinter destaca que las ventas comparables crecieron un 7,8% en el conjunto del año, dentro del rango anticipado por la compañía, y que el cuarto trimestre muestra una aceleración hasta el 9,8% orgánico, frente al 6,1% del tercer trimestre, el 7,7% del segundo y el 7,5% del primero. Subraya especialmente el crecimiento de Maquillaje (+26,5%) y el buen comportamiento de EMEA (+9,2%). Además, pone el foco en la mejora de márgenes: el margen bruto aumenta 20 puntos básicos hasta el 75,1% y el margen EBITDA 50 puntos básicos hasta el 20,7%, reflejando apalancamiento operativo y mejor mix de ventas. El EBIT crece un 7,1% hasta 812 millones y el beneficio neto ajustado un 6,5% hasta 587 millones. Para Bankinter, los múltiplos actuales (PER 2026e en torno a 10x y EV/EBITDA de 6,6x) son atractivos y deberían permitir una recuperación de un valor que consideran defensivo dentro del sector.
Desde Renta 4 Banco también subrayan que los resultados superan sus estimaciones y las del consenso, con una reaceleración del crecimiento en el cuarto trimestre y un margen EBITDA del 20,7%, 0,5 puntos porcentuales superior al de 2024 y por encima de la guía inicial. Destacan asimismo la fortaleza del flujo de caja libre operativo, con una conversión del 64% sobre el EBITDA ajustado, que ha permitido reducir la deuda neta hasta 716 millones y situar la ratio deuda neta/EBITDA en 0,7 veces, claramente por debajo del objetivo de medio plazo (<2x). Reiteran recomendación de sobreponderar con precio objetivo de 22,10 euros.
A estas valoraciones se suma Banco Sabadell, que califica los resultados de 2025 como mejores en EBITDA ajustado (+7,8% frente al +5,2% que estimaba y +5,1% del consenso), con una mejora de 50 puntos básicos en margen hasta el 20,7%, frente a los aproximadamente +20 puntos básicos esperados. También destaca la aceleración del LFL en el cuarto trimestre (+9,8% frente al +6,3% esperado y +6,1% en el tercer trimestre), con especial fortaleza en Fragancias (aproximadamente el 71% de las ventas; +6,4% LFL) y Maquillaje (19%; +26,5% LFL).
De cara a 2026, las firmas destacan que la compañía espera crecer por encima del mercado de belleza premium, aunque sin cuantificar el objetivo, y anticipa un margen EBITDA estable en un entorno de costes más exigente. Jefferies considera que la falta de concreción podría contener parte del potencial de reenganche de los inversores. "Esperamos que la guía más vaga para el ejercicio 2026 limite en cierta medida el potencial de revalorización de la acción".
